01。

　　

大盘没啥值得说的！

　　

上证指数继续围绕3400点窄幅震荡，成交量也保持稳定，1。3万亿，不知道何时会做出方向选择。

　　

重点说说两个关注度比较高的赛道行业。

　　

持续阴跌后，白酒又跌了个大的，中证白酒今天跌1。62%，创去年10月8日调整以来的新低。

　　

元凶是飞天茅台批发价持续下跌，昨天跌破2000元/瓶，今天又跌了10元，最新报1980元/瓶。

　　

所以，茅台今天也跌了个大的，盘中一度下跌1。75%，但很快又被拉了回来。其他白酒就惨了，从开盘跌到收盘。

　　

说到底，大家还是只对茅台有信心。

　　

资金选择上。

　　

终于有资金按耐不住了，抄底白酒。5月30日以来，酒ETF的份额从184亿份增长至203亿份，增幅是10。3%。

　　

看白酒的实际情况。

　　

PE是18。81倍，过去10年PE百分位8。04%，股息率4。27%，估值已经很有吸引力了。

　　

对比行情，最近白酒跑输沪深300的幅度（绿线）已经和今年2月相当，当时出现了一波强烈的白酒反弹行情。

　　

所以，白酒接下来会逆转吗？

　　

创新药继续强势，港股创新药ETF又涨了5%。

　　

最近网上关于创新药的讨论挺多的，甚至可以说形成了一致看涨预期。

　　

可能是受这种预期影响，竟然出现了回头资金。之前，因为保本出，港股创新药ETF持续被净赎回，这几天有资金追了进来，基金份额有所增加。

　　

对于创新药，现在的一致预期越来越强，懒猫这两天走访基金公司，发现医药基金经理对创新药非常非常乐观，甚至认为行情连一半都没走到。虽然我不看空创新药，但还是要提醒大家注意短期风险。

　　

股市，长期是称重机，但短期是投票器。

　　

02。

　　

展开说说AH溢价率。

　　

跌到127了，创过去几年的新低。

　　

这个指数衡量的是A股相对H股的溢价水平。往上走，意思是过去一段时间港股跑输A股；反之，往下走，则意味着过去一段时间港股跑赢A股。

　　

这和我们的直观感受是符合的，4月8日以来港股大幅跑赢A股，AH股溢价率就一路跌到了127，一个相对历史位置很低的水平，所以也有很多人说，港股接下来会不会跑输？

　　

回顾下之前的几次行情。

　　

（1）2020年10月-2021年2月，AH溢价率从150跌至130。

　　

背景是股市上涨，但港股涨幅更大，A股跑输港股。

　　

之后的修复行情发生在熊市中，港股较A股跌幅更大，AH溢价率重回150上方。

　　

（2）2022年11月-2023年1月，AH溢价率从155跌至129。

　　

背景也发生在股市上涨期，2022年10月疫情放开，A股和港股都出现了一波行情，但明显是港股涨幅更大，AH溢价率快速走低。

　　

修复同样是在熊市中完成的，只不过这次比较久。2023年1月28日到2024年2月2日，A股和港股跌了整整一年，恒生指数跌32%，沪深300跌24%，港股跌幅大于A股，完成了AH溢价的修复。

　　

（3）2024年4-5月，AH溢价率从154跌到132。

　　

背景也是行情上涨，美联储释放降息预期，叠加海外资金从印度、越南、日本等回流港股，港股快速走强，A股表现迟缓，AH溢价率快速走低。

　　

之后海外资金又重新流出，A股和港股都开启了持续下跌行情，港股跌幅大于A股，AH溢价率重回150上方。

　　

（4）2025年1-3月，AH溢价率从145跌到129。

　　

背景还是港股持续上涨，跑赢A股。今年年初才发生的事，小伙伴应该不陌生，当时也有不少人说，港股相对A股的折价要得到修复，AH溢价率会继续走低。

　　

但结果却是等到了特朗普的对等关税，全球股市暴跌，港股跌幅远大于A股，AH溢价率重新回到了145。

　　

然后就是最近了。

　　

港股继续强势，A股半死不活，港股重新跑赢A股，AH溢价率再次走低，创了过去几年的新低。

　　

回顾这几轮行情，有一个明显的规律：港股总是在上涨行情中跑赢A股，但在之后的回调行情中则会跑输A股。

　　

考虑到港股当前的火热，尊重历史规律，这个位置适当做下AH股的再平衡是没啥问题的。

　　

另外，仔细品这句话，“港股总是在上涨行情中跑赢A股，但在之后的回调行情中则会跑输A股”。只要当前的上涨行情不结束，港股继续跑赢A股，AH溢价率指数继续走低的概率也不小。

　　

所以，就看你怎么看待当前行情了。

　　

保守点，做下AH股再平衡是没问题的。

　　

激进点，认为港股行情还能继续，短期内继续拿着港股也没啥错。

　　

但这牵涉到另外两个问题。

　　

第一，港股能走多远？

　　

第二，港股持续火热，是不是能把A股也带动起来，以A股补涨，涨幅超越港股的形式完成AH溢价率的修复，毕竟2017年就发生过这样的事，这也是一个需要考虑的点。

　　

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