中信证券：建议关注已经落地主驱级别SiC产品的器件领军厂商
中信证券表示，受益上车节奏加速及AR眼镜领域的应用探索，SiC行业的需求侧有望提速增长：1、在头部车企引领下，SiC上车进程加快，我们看好行业渗透率从当前10%~20%提升至50%以上；2、在AR眼镜领域，SiC材料凭借高折射率特性有望成为光波导的优势方案，头部厂商正积极探索相关应用，我们测算远期眼镜领域的SiC需求有望超过车载领域。建议关注已经落地主驱级别SiC产品的器件领军厂商，以及衬底环节的本土龙头。
全文如下
电子｜SiC行业需求侧边际强化：上车节奏加速+眼镜应用探索
受益上车节奏加速及AR眼镜领域的应用探索，SiC行业的需求侧有望提速增长：1）在头部车企引领下，SiC上车进程加快，我们看好行业渗透率从当前10%~20%提升至50%以上；2）在AR眼镜领域，SiC材料凭借高折射率特性有望成为光波导的优势方案，头部厂商正积极探索相关应用，我们测算远期眼镜领域的SiC需求有望超过车载领域。建议关注已经落地主驱级别SiC产品的器件领军厂商，以及衬底环节的本土龙头。
▍边际变化一：头部车企引领“SiC平权”趋势，中期维度SiC在新能源车端渗透率有望从10%~20%提升至50%以上。
过去2~3年，车企积极发力800V等高压架构，带动SiC在汽车主驱领域的普及，根据NE时代数据，2024年SiC在国内乘用车端的渗透率已超过10%；而根据财联社新闻，比亚迪将于2025年3月17日举办“超级e平台技术发布暨汉L唐L预售发布会”，届时有望推出支持1000V高压和5C以上超充能力的新一代电车平台，我们看好头部车企在高压快充领域积极布局有望进一步促进SiC的加速渗透。另一方面，受益于SiC产业链的快速降本等，以及混碳方案的引入，SiC正不断下沉到更低价格带的车型（如10~20万价格带），推动车载SiC需求不断扩张。我们预计中期维度SiC在新能源汽车领域的渗透率有望从10~20%提升50%+以上，具备较大成长空间。
▍边际变化二：SiC材料有望成AR眼镜光波导的优势方案，打开又一广阔空间。
2024年9月，Meta推出的新一代Orion AR眼镜创新性地采用了SiC作为光波导材料，其核心优势在于拥有更高的材料折射率（2.6 ~ 2.7，对比玻璃的1.5~2.0和树脂的1.4~1.7），带来的是更广的视场和更轻的重量及更小的体积。如Meta Orion 眼镜可实现70的FOV（显示视场角），是目前市场上采用全彩Micro-LED+衍射光波导所达到的最大FOV产品，同时因为SiC的高折射率特点可以在单层波导片中完成全彩显示（而玻璃等材料则需要2~3层），进而显著改善AR的尺寸、厚度和重量。综合来看，在成为追求紧凑外形及沉浸式视觉体验的下AR眼镜发展潮流中，我们看好使用SiC材料的光波导方案凭借高折射率、宽视场角（FOV）及全彩集成等优势成为重要的技术路径。若SiC材料在远期成为AR眼镜光波导方案的主流优势路线的话，则眼镜领域的SiC需求有望超过车载领域。
▍本土产业链：建议关注SiC器件领军厂商，以及衬底环节的本土龙头。
器件端，截至2024年本土龙头厂商已完成SiC MOS在主驱的大规模装车应用，且本土器件厂商有望在2025/2026年加速产能释放，我们看好本土器件龙头在SiC上车节奏加速过程中深度受益中概股上市公司。
衬底端，综合来看本土头部衬底厂商已具备较强的全球市场竞争力，且市场份额不断提升。受益于SiC在新能源汽车端的加速渗透以及新兴AR眼镜应用带来的广阔潜在增量需求，我们看好本土SiC衬底龙头有望进一步打开增长天花板。
▍风险因素：
高压快充方案在新能源汽车领域渗透不及预期的风险；SiC器件在新能源汽车上渗透不及预期的风险；AR眼镜光波导材料技术路径变化的风险；SiC器件、衬底环节行业竞争加剧的风险；SiC器件、衬底环节降价超预期的风险；关税等外部贸易限制对于本土衬底厂商产品出口的风险。
▍投资策略。
受益上车节奏加速及AR眼镜领域的应用探索，SiC行业的需求侧有望提速增长：1）在头部车企引领下，SiC上车进程加快，我们看好行业渗透率从当前10%~20%提升至50%以上；2）在AR眼镜领域，SiC材料凭借高折射率特性有望成为光波导的优势方案，头部厂商正积极探索相关应用，我们测算远期眼镜领域的SiC需求有望超过车载领域。建议关注已经落地主驱级别SiC产品的器件领军厂商，以及衬底环节的本土龙头。
（文章来源：财联社）
