牛市急跌不改趋势！3825 点缺口回补后，科技主线仍将引领反攻

朋友们，周三 A 股以一根放量中阴线回补周线缺口 3825-3839 点（之前猎人说过周线缺口必补），沪指跌 1.76% 失守 5 日线，全市场超 4700 只个股下跌，主力净卖出 1909 亿元，创年内单日净流出新高。表面看这是一次剧烈调整，但从资金流向、政策环境和历史规律来看，这恰恰是牛市主升浪前的 “深蹲动作”。而CPO、稀土等科技板块逆势走强，创业板指仅跌 0.69% 强于主板，这些信号揭示市场结构性机会依然存在，3800 点附近的 10 日线支撑与 35 万亿公募资金托底，将成为反攻起点。

　　一、跳水本质：杠杆调整与估值再平衡的共振

周三暴跌的直接导火索是两大事件的叠加效应：

　　1. 国金证券降杠杆引发流动性连锁反应

国金证券将融资保证金比例提高至 100%，虽未直接限制融资规模，但通过提升杠杆门槛，迫使部分高杠杆投资者被动减仓。这一调整恰逢市场连续多日成交额超 3 万亿的敏感时点，杠杆资金的集中平仓形成 “负反馈”——不过，全市场融资余额在 8 月 22 日当周仍增加 915 亿元，显示杠杆资金整体并未大规模撤离，更多是结构性调仓。

　　2. 寒武纪市值事件触发情绪波动

今天寒武纪新高超茅台股价，引发大家跟随市场开始兑现。但这一事件折射出科技股估值快速抬升后的市场担忧：寒武纪动态市盈率高达 514 倍，远高于茅台的 30 倍，部分资金选择兑现收益。不过，寒武纪半年报营收同比增长 4347%、净利润扭亏为盈，显示其业绩增长与估值扩张存在一定匹配度，这种分化恰是牛市中 “资金从低增长蓝筹向高增长科技迁移” 的典型特征。

　　3. ETF 期权结算日放大波动

8 月 27 日是 ETF 期权结算日，历史数据显示此类节点易引发市场剧烈波动。当日沪深 300ETF 期权合约持仓量达 287 万张，虚值期权占比超 60%，空头为确保结算收益主动打压指数，导致尾盘加速跳水。但这种技术性冲击通常是短期的，2024 年 3 月 27 日类似情形后，市场很快恢复原有趋势。

　　二、结构性机会：科技主线逆势突围

尽管市场普跌，但三大信号显示科技主线韧性十足：

　　1. 算力硬件持续超预期

CPO 板块新易盛涨 11% 创历史新高，剑桥科技一字三连板，背后是 800G 光模块订单排期已至 2026 年的强预期。LightCounting 预测 2025 年全球 CPO 端口出货量将超 100 万只，较 2024 年增长 300%，国内厂商市占率已达 65%。这种 “技术突破 + 订单爆发” 的双重驱动，使得算力硬件成为资金避险首选。

　　2. 稀土永磁分化中显强势

北矿科技涨停、金力永磁涨 6.8%，与北方稀土跌 5.3% 形成对比，显示资金从 “资源品” 向 “磁材深加工” 迁移。华泰证券测算，2025 年稀土供需缺口将达 5.8%，而高性能钕铁硼磁材在新能源汽车、工业电机领域的渗透率提升至 35%A股上市公司，稀土永磁的 “成长属性” 正在超越 “周期属性”。

　　3. 半导体内部结构优化

瑞芯微涨停、寒武纪震荡收涨 3.24%，显示资金从 “算力芯片” 向 “端侧 AI 芯片” 扩散。政策明确 “人工智能 +” 要覆盖制造、医疗等六大领域，端侧 AI 芯片在智能终端、工业机器人等场景的应用加速落地，瑞芯微的 RK3588 芯片已在智能座舱市占率达 28%，技术壁垒与市场空间均优于算力芯片。

　　三、后市展望：3800 点成多空分水岭

短期市场将围绕 3800 点展开争夺，三大支撑因素决定调整空间有限：

　　1. 政策托底与资金流入

8 月 MLF 净投放 3000 亿元、个人消费贷款贴息政策即将实施，显示流动性宽松基调未改。35 万亿公募基金中，股票型基金占比不足 15%，增量资金仍有较大入场空间。历史数据显示，牛市中成交额连续 5 日超 3 万亿后的调整，80% 概率在 10 日线附近企稳。

　　2. 技术面支撑明确

沪指回补 3825-3839 点缺口后，周线级别支撑显现。10 日线（3800 点）与 20 日线（3780 点）构成强防守带，且周三最低点 3804 点恰好触及 8 月 21 日跳空缺口上沿，形成 “岛形反转” 的技术形态，这种形态在牛市中通常是洗盘信号。

　　3. 历史规律验证

2020 年 2 月 3 日沪指跌 7.72% 后，10 个交易日内反弹 15%；2021 年 5 月 10 日沪指跌 2.46% 后，3 个交易日收复失地。当前调整幅度（1.76%）远小于历史平均水平，且科技主线未遭破坏，具备快速修复基础。

　　 中长期布局线索

美联储 9 月降息概率升至 87%，建议提前布局两类资产：一是受益于美元贬值的铜、铝等基本金属，二是碳市场政策催化的绿电运营商，这类标的当前估值处于历史低位，有望在科技休整期接力上涨。

　　猎人真心话：深蹲是为了更有力的起跳

周三的暴跌不是牛市终结，而是资金在 4000 点前的 “战术性撤退”。科技主线的逆势走强、政策托底的明确信号、历史规律的验证，均显示市场仍处于健康调整中。投资者需克服恐慌，利用回调布局有业绩支撑的科技龙头，同时关注蓝筹股企稳信号。记住，牛市中最大的风险不是下跌，而是在犹豫中错失主线机会。

　　

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