中金公司研报觉得，1）当前白酒需求景气度已处历史底部（曩昔五年成气度分位数28%），向下风险或有限。2）政策较宽松为消耗回暖供给基本，1—3月份经济数据已有体现，估计更多托底政策出台将助力白酒需求稳步筑底回升。3）未来白酒需求或以较慢斜率小幅回升，从消耗场景看，短期大众需求偏刚性，且同期低基数下，宴席需求或有望有所体现；中期维度下，政策刺激有望刺激高端白酒需求企稳。整年白酒业绩在三四时度低基数支撑下或呈先抑后扬的走势。

　　全文如下。

　　中金 探求酒业超过周期的气力二：若何看当前白酒需求？

　　中金钻研。

　　当前白酒板块面临一定的需求缺口，我们觉得未来白酒行业走出周期底部离不开需求的支撑，我们对历久白酒需求量价变更进行深度商量、经由历程对需求周期复盘总结需求回升期的特点，并阐发当下白酒的需求环境。

　　择要。

　　历久需求若何瞻望？1）量：我国白酒饮用主力（20-60岁男性）人口数在2020年达最高值4。3亿后降落，中国人口钻研与成长中间猜测25-30年喝酒主力人口数或将小幅降落；在“喝的少，喝的好”消耗趋势及中小产能出清影响下，人均销量16-24年CAGR-9。2%，参考蓬勃国家履历，我们估计未来人均饮用量以每年低单位数速率压缩。2）价：住民收入增长支撑，加之提供集中度继续提升，1999-24年白酒单价CAGR10%，我们估计未来五年白酒价格或仍将延续中-高个位数复合增速。同时我们发明2013年以来住民财富效应与白酒价格相关性提升，而白酒在社交场景的刚需消耗属机能够对冲财富效应带来的周期颠簸性，使白酒价格能继续平稳上升。

　　复盘白酒需求周期有何特点？ 1）2013年以来白酒消耗需求从政商务引领为主慢慢转向多元需求配合驱动是其核心特点之一，住民财富效应对白酒消耗影响加大；2）经由历程描绘白酒需求周期可见，白酒需求经历11年、13岁首年月-14年、15年-19年及20年下半年-22岁首年月四轮的苏醒反弹。白酒需求的周期性颠簸始于政策刺激，并经由历程政商务投资与住民财富效应两条路径反馈到报表端，传导至报表端需1-2个季度；3）从股价反映看，市场情绪较好时，股价上行约滞后于需求端苏醒约1-2个季度，投资者更关注报表体现；而在市场情绪消极时，股价上行每每领先于需求触底1-2个季度，投资者或更关注股息率托底与逆向投资。

　　若何看当前的白酒需求？我们判断1）当前白酒需求景气度已处历史底部（曩昔五年成气度分位数28%），向下风险或有限。2）政策较宽松为消耗回暖供给基本，1-3月份经济数据已有体现，我们估计更多托底政策出台将助力白酒需求稳步筑底回升。3）未来白酒需求或以较慢斜率小幅回升，从消耗场景看，短期大众需求偏刚性，且同期低基数下，宴席需求或有望有所体现；中期维度下，政策刺激有望刺激高端白酒需求企稳。整年白酒业绩在三四时度低基数支撑下或呈先抑后扬的走势。

　　风险。

　　宏观消耗氛围继续偏弱、竞争格局恶化、食物平安、舆论风险。

（文章泉源：国民财讯）。

　　责任编辑：70 原标题：中金公司：白酒需求景气度处历史低位 政策或助力板块需求筑底。