5月13日，招商证券发布有色金属行业报告。

　　中美会谈大超预期，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。声明公布后，市场风险偏好快速回升，风险资产快速上涨。

　　铜：铜是当下基本面最强的工业金属。2025年以来消费持续超预期，供应问题持续发酵。强势基本面碰上宏观面的极大不确定，铜的强势更多表现在结构上。宏观转暖，市场风险偏好提升，铜价有望回归基本面。当下铜板块估值处于历史较低水平。安全边际较高。

　　铝：4月8日之后，铝价和相关股票普遍基本无反弹。忧虑消费走弱是之前空头主要逻辑。ALD数据，截止4月底，国内电解铝建成产能4518。2万吨，运行产能4409。90万吨，开工率97。60%。随着美国关税的逐步缓和，消费的忧虑缓和，市场将逐步重视供应的刚性问题。

　　锡：锡价在清明以后，价格维持高位震荡，关税对锡价冲击较小，价格波动的更多原因在于刚果和佤邦的供给冲击，目前刚果、佤邦复产均已进行中，供应端利空出尽。需求端，中美谈判超预期或带动下游补库，短期锡价有望继续上涨。

　　稀土：4月以来中国出台中重金属出口管制，海外镝、铽价格暴涨，国内受出口限制影响，价格小幅下跌。谈判超预期后，国内稀土下游终端应用产业不再受阻，提振稀土需求。若未来进一步放松出口管制，国内稀土价格有望快速上涨，海内外价差逐渐收敛。

　　钨：4月钨配额减量发布后，钨价持续上涨，不受关税政策影响。需求端，中国硬质合金及刀具出口占比高，与制造业强相关。预计出口恢复将显著拉动下游刀具等需求，带动钨价进一步上涨。

　　黄金：避险情绪降温，金价短期承压。上周末巴基斯坦和印度已同意立即停火，本周一中美双方宣布阶段性关税减免协议，市场避险情绪降温，未来通胀抬升预期也随之调降，金价短期内预计承压，3200美元附近存在较强支撑，考虑到本轮金价上涨起始于4月9日美国对等关税落地，金价自2980美元/盎司启动上涨，而此次中美贸易谈判仍保留了10%基础关税，上周达成的美英贸易协议中10%对等关税也未取消，整体较贸易战开始前仍利多金价，因此若有效跌破3200美元支撑位，3000美元附近或为金价较坚实底部。

　　

（文章来源：财中社）。

　　责任编辑：43 原标题：招商证券：关税谈判超预期 有色板块迎来反弹

　　昨日（5月12日），东方财富Choice数据显示，场内股票型ETF净赎回45。20亿份；其中，沪市股票型ETF净赎回11。46亿份，深市股票型ETF净赎回33。74亿份。以最新净值计，昨日市场净赎回45。76亿元。

　　中证2000增强ETF涨幅最大。

　　数据显示，昨日场内股票型ETF中，中证2000增强ETF、军工龙头ETF、国防ETF涨幅居前。其中，中证2000增强ETF涨幅最大，达6。44%。

　　上证50ETF申购最多。

　　昨日，净申购金额最多的为上证50ETF，净申购金额为8亿元。此外，科创50ETF和科创板50ETF也获购居前，净申购金额依次为4。96亿元和3。53亿元。

　　创业板ETF遭赎回。

　　数据还显示，昨日净赎回金额最多的场内股票型ETF为创业板ETF，净赎回金额16。07亿元；创业板50ETF紧随其后，净赎回金额3。97亿元。

　　机构看后市。

　　东莞证券表示，周一中美经贸高层会谈已在上周末结束，双方均表示取得实质性进展，点燃了市场乐观情绪。市场全天高开高走，创业板指领涨。沪深两市全天成交额1。31万亿，较上个交易日放量1164亿。盘面上，市场热点集中在军工、机器人等方向，个股涨多跌少，全市场超4100只个股上涨。

　　长期来看，尽管中美关于关税问题已取得实质性进展，但“对等关税”对全球贸易的深远影响可能仍会有所延续，当前我国“以我为主”的发展政策表现出足够的力度和定力，并正在提升我们科技领域的核心竞争力和金融资本市场的稳定性，将共同助力A股市场实现中枢抬升。

　　短期来看，随着财报季结束，以及外部关税利空因素逐步消退，市场进入阶段性风险偏好回升阶段，5、6月市场风格有望逐步回归科技成长。在经济维持韧性与政策工具箱蓄力的支撑下，市场短期或延续震荡向上格局。配置上，短期可关注关税战缓和下出海链的进一步修复；中长期建议把握消费、科技两大投资主线，可布局内循环和核心自主可控领域等投资方向。

　　

（文章来源：东方财富研究中心）。

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