银河证券表示，近期OPEC+减产联盟对供给端支撑力度边际减弱，但北半球出行旺季、中东发电旺季将阶段性支撑原油需求，预计Brent原油价格将在60-70美元/桶震荡运行，成本端暂不是左右行业盈利的关键，关键看行业供需改善情况。近期全球贸易紧张局势仍在反复，预计国内经济刺激政策将持续加码，看好内需潜力释放下化工行业结构性机会。

　　全文如下。

　　【银河化工翟启迪】行业动态 2025。5丨油价预计重回震荡，关注成长属性标的。

　　核心观点。

　　5月油价重心持续下探。5月Brent、WTI月均价分别为64。0、60。9美元/桶，环比分别下降3。7%、3。2%。供给端，一方面，5月31日沙特、俄罗斯等八个产油国将在7月份增产41。1万桶/日，为其连续第三个月计划实施同等力度的增产。另一方面，当前地缘因素仍具有较大的不确定性，未来美伊谈判结果或影响伊朗石油对外供应。此外，美国已终止雪佛龙在委内瑞拉的石油许可，未来委内瑞拉石油出口或面临一定下降压力。需求端，短期来看，截至5月23日当周，美国炼厂开工率为90。2%，较4月底当周回升1。6个百分点。随着美国夏季出行旺季的来临，美国炼厂开工率有望上行、后维持高位。中期来看，当前国际贸易局势仍在反复，原油消费增速预计面临一定压力。库存端，截至5月23日当周，美国商业原油库存为44036万桶，较4月底下降5万桶。我们认为，近期OPEC+减产联盟对供给端支撑力度边际减弱，但北半球出行旺季、中东发电旺季将阶段性支撑原油需求，预计Brent原油价格将在60-70美元/桶震荡运行。建议后续密切关注全球贸易争端指引、OPEC+产量政策、伊朗和委内瑞拉原油供应情况等。

　　1-4月国原油表观需求基本持稳，同比增长0。1%。1-4月，我国加工原油2。40亿吨，同比增长0。8%；原油产量0。72亿吨，同比增长1。2%；原油进口1。83亿吨，同比增长0。5%；原油表观消费量2。53亿吨，同比增长0。1%；对外依存度72。4%，维持高位。

　　1-4月我国天然气表观需求回落，同比下降1。2%。1-4月，我国天然气表观消费量1389亿方，同比下降1。2%；产量874亿方，同比增长5。3%；进口量538亿方，同比下降9。1%；对外依存度38。8%，同比回落3。4个百分点。

　　1-4月我国成品油表观需求回落，同比下降6。5%。1-4月，我国成品油产量1。33亿吨，同比下降7。6%；成品油出口量0。11亿吨，同比下降17。5%。其中，4月为保障国内汽油供应，叠加出口利润空间有所收窄，当月汽油出口量环比下降16。3%。1-4月，成品油表观消费量1。22亿吨，同比下降6。5%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比下降6。5%、5。5%、6。8%。

　　投资建议！

　　预计近期Brent油价在60-70美元/桶区间震荡运行，成本端暂不是左右行业盈利的关键，关键看行业供需改善情况。近期全球贸易紧张局势仍在反复，预计国内经济刺激政策将持续加码，看好内需潜力释放下化工行业结构性机会。

　　风险提示。

　　国际贸易摩擦加剧的风险，原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，主营产品景气度下降的风险，项目达产不及预期的风险等。

　　

（文章来源：每日经济新闻）。

　　责任编辑：65 原标题：银河证券：油价预计重回震荡，关注成长属性标的

　　

　　

　　潮玩盲盒、黄金珠宝、量贩零食、宠物经济……2025年以来，一场由新消费引领的资本狂欢正在港股市场上演。

　　6月4日，泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金3家港股新消费企业再度大涨，股价齐创新高，总市值合计突破7300亿港元，被市场冠以港股“新消费三姐妹”的称号，并带动A股、港股消费板块集体上行。

　　当新消费点燃资本市场，越来越多消费基金经理正在重构自己的消费股投资逻辑。如何衡量情绪价值，进而合理定价？如何评估新商业模式，从而理性预期？如何洞察新客群的真正需求，从而预测市场空间？这些都是新消费投资的难点，却也是其迷人之处。

　　“港股三姐妹”齐创新高。

　　6月4日，大消费板块再度爆发，被市场称为港股“新消费三姐妹”的蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金在盘中再创历史新高。

　　其中，泡泡玛特当天大涨5。13%，盘中最高触及248。8港元/股，市值突破3300亿港元大关，年内涨幅超170%。拉长周期来看，泡泡玛特已完成自己的20倍之旅。在2022年四季度，泡泡玛特股价最低只有不到10港元/股，而截至2025年6月4日，其最新股价已经达到246港元/股，区间涨幅超2300%。

　　蜜雪集团也在6月4日大涨超5%，盘中最高触及618港元/股，截至收盘的最新市值为2337亿港元。蜜雪集团于3月3日在港交所上市，仅3个月其涨幅便达到134。9%，高盛指出，预计即制饮品受惠内地外卖平台补贴计划，上调蜜雪冰城2025至2027年盈利预测2%至3%，反映更快的门店扩张以及中国市场门店商品成交额的稳健增长。

　　老铺黄金同样在6月4日创下股价新高，盘中触及996。5港元/股，截至收盘的当日涨幅为3。06%，市值为1716亿港元。老铺黄金于2024年6月28日上市，上市不到一年便上涨了超20倍，其中仅今年便上涨了324。2%。

　　值得注意的是，同为港股的“新消费三姐妹”也带动了A股消费股全面爆发，珠宝首饰、美容护理、食品饮料等消费板块涨幅居首，香飘飘、有友食品、江山欧派、国芳集团等众多消费股涨停。

　　

　　消费股投资逻辑重构。

　　不同于上一轮白酒引领的消费股牛市，本轮行情则主要以潮玩、谷子经济、宠物经济、化妆品等为代表的消费新势力为主，其背后也反映出消费投资的底层逻辑正在经历一场深刻重构。

　　“过去几年，市场常以白酒、家电龙头作为消费板块估值的锚，但近年来，大众消费习惯发生了显著变化，主要表现为从品牌消费转向品质消费，从商品消费迈向服务消费，其背后是社会整体受教育程度的提高，消费者对品牌选择变得更加理性。与此同时，消费者更加注重商品的情绪价值，悦己、社交等新消费热度攀升。”中金基金权益部基金经理高大亮阐述了他对消费变革的见解。

　　恒越匠心优选一年持有混合的基金经理宋佳龄认为，传统消费的研究框架强调产品力、品牌力、渠道力三者缺一不可，其中渠道力尤为重要，因为传统消费品同质化程度高，竞争更多体现在渠道铺货；而新消费公司的运营模式已完全改变，渠道重要性下降，核心在于精准定位目标人群、挖掘其痛点，推出契合需求的产品并实现持续复购，这是新兴消费公司不断发展壮大的核心逻辑。

　　谈及新消费赛道崛起的核心驱动力，鹏华优选回报基金经理谢添元认为，这股潮流的背后既有中国经济快速发展的推动，也有传播媒介变化的加持，同时也离不开人口代际更迭的催化。

　　“当前，中国消费者逐渐进入物质极大丰富的时代，市场也由供给约束转为需求驱动，且需求端不断升级变化——由”我必要“到”我能要“，再到”我想要“。而移动互联网的崛起引导传播媒介走向分散化，电商渠道崛起实现了点对点DTC（Direct to Consumer），消费者从被动的品牌接受者转变为有主观能动性的品牌发掘者，这些都推动了商品价值公式的转变：商品价值=功能价值+资产价值+情绪价值。”谢添元表示。

　　行情或由点带面扩散！

　　站在当前时点，以泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金为代表的新消费个股已经积累了丰厚涨幅，未来会何去何从？部分投资者开始担心资金止盈和市场回调风险。

　　宋佳龄认为，新消费龙头公司的股价上涨，主要由企业新产品推出、品牌影响力提升及业绩兑现驱动，但多数企业仅完成首个业绩释放期，未来仍有大量新产品及业绩增长点待挖掘，后续可能还有很大的业绩上修空间。部分个股尽管短期涨幅较大，但企业上涨逻辑主要基于业绩兑现，新兴消费股价严格跟随业绩数据，新品未推出前，盈利预测难以上修，需待业绩验证后逐步提升，多数企业下半年仍有新品规划，长期空间明确，短期震荡或是逢低分批调仓时间窗口。

　　永赢新兴消费智选基金经理蒋卫华也认为，消费板块的复苏并非“齐涨共跌”，而是呈现明显的结构性特征，在新消费领域，“优质供给创造需求”的投资逻辑长期有效。

　　“比如，潮玩龙头尽管短期股价有一定涨幅，但全球消费能力强劲的欧美市场需求爆发才刚刚开始，头部企业凭借 IP 运营能力与全球化渠道布局，业绩增长趋势与估值水平仍具匹配度，是我们持续看好的方向。”蒋卫华表示。

　　对于后市的消费投资，谢添元认为，积极因素在持续酝酿，虽然短期有些过热，但全年仍是不容忽视的方向，且结构性行情将更为极致。

　　“短期来看，部分消费子行业确实有过热迹象，相关领域呈现出核心标的打入中远期空间，其他标的蹭概念便暴涨的情况。但放眼整个消费大盘，我们并不认为有泡沫风险，因为板块内呈现出40%股票牛市、剩下60%仍趴在地上的冰火两重天情况，后市预计消费将由点带面，结构性行情将更为突出。”谢添元认为，当下要做的是兑现那些过热导致预期回报率过低的股票，不断挖掘并持有那些仍有认知差和较高赔率的机会，这在当前消费市场中依然不难。

　　

　　

（文章来源：证券时报网）。

　　责任编辑：73 原标题：“港股三姐妹”，齐创新高！基金经理重构消费投资逻辑。