6月10日，中信建投研报认为，供需反转重塑质价比，情绪价值萌生新时尚。2025年新消费崛起的逻辑包括：渠道逻辑转产品逻辑；重塑供应链和渠道关系的DTC（直接触达消费者的商业模式）逻辑；高效塑造情绪溢价的IP战略逻辑；新技术，特别是AI带动的产品与服务升级逻辑等。

　　中信建投研报认为，整体上，新消费异军突起的路径是供给能够快速响应消费者细分化和追求精神价值的需求，专注于从渠道红利向产品/服务红利切换是打开收入空间的最主要方式。

　　免税板块：建议关注核心渠道海南的转化率、销售额同比趋势及封关政策具体情况。

　　旅游等：优化体验深度才能带动消费转化。

　　酒店：2025高频数据端RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）稳定的同比回升将成为市场判断连锁酒店投资机会的重要信号。

　　餐饮：建议选择供应链和组织效率领先优势较大、品牌效应和迭代优势较大的品牌，穿越周期属性更强。

　　化妆品：重点关注边际变化的拐点情况。

　　医美：在产品矩阵构造、解决方案提供以及其他区域业务扩展等方面对企业提出更高要求。个股成长性与管线及细分赛道直接相关，周期特征显著。

　　零售、时尚及跨境：当下阶段是渠道向品牌和品质让位的阶段，足够多的细分需求使新品牌百花齐放。

　　

（文章来源：中国证券报·中证金牛座）。

　　责任编辑：43 原标题：中信建投证券：新消费板块崛起逻辑多样，供需反转重塑质价比

　　

　　在万众期待中，两大算力巨头合并迎来最新进展。

　　6月9日晚间，海光信息和中科曙光集体公告，两家公司将于6月10日开市起复牌，且经合并双方协商最终确定，海光信息的换股价格为143。46元/股，中科曙光的换股价格为79。26元/股，每1股中科曙光股票可以换得0。5525股海光信息股票。

　　多家机构认为，战略重组后的海光信息和中科曙光有望实现算力产业链的互补和技术协同，打造“国产芯片+服务器整机”一体化解决方案能力，国产算力全技术栈“航母”可期。

　　由于海光信息与中科曙光此前停牌，不少资金借道信创ETF来提前投资两家企业，引起多只信创ETF在近期规模猛增，部分产品的基金份额增长了超10倍。

　　今起复牌，换股价格出炉。

　　6月9日晚间，海光信息公告称，公司与中科曙光筹划由公司通过向中科曙光全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中科曙光并发行A股股票募集配套资金。公司A股股票自2025年5月26日起停牌，并于6月10日开市起复牌。本次交易方案尚需再次审议及股东大会审议批准，并获得相应批准、核准、注册或同意后方可正式实施。

　　同时，中科曙光也发布公告，公司与海光信息筹划由海光信息通过向中科曙光全体A股换股股东发行A股股票的方式换股吸收合并中科曙光，并发行A股股票募集配套资金。公司A股股票将于2025年6月10日开市起复牌。

　　具体来看，经合并双方协商最终确定，海光信息的换股价格按照换股吸收合并的定价基准日前120个交易日的股票交易均价确定；中科曙光的换股价格按照换股吸收合并的定价基准日前120个交易日的股票交易均价上浮10%确定，并由此确定换股比例。

　　因此，海光信息的换股价格为143。46元/股，中科曙光的换股价格为79。26元/股，中科曙光与海光信息的换股比例为1！0。5525，即每1股中科曙光股票可以换得0。5525股海光信息股票。

　　据华福证券计算机团队测算，由于海光信息停牌前收盘价为136。13元/股，中科曙光停牌前收盘价61。90元/股，理论上，在海光信息股价复牌不动情况下，中科曙光的股价上升空间为21。5%。

　　市场期待国产算力全技术栈“航母”！

　　2025年5月16日，中国证券监督管理委员会正式发布《关于修改lt；上市公司重大资产重组管理办法gt；的决定》，鼓励上市公司注入优质资产，提升投资价值，海光信息合并中科曙光系该管理办法正式修订发布后的首单上市公司之间吸收合并交易。

　　

　　其中，海光信息为国产CPU&GPU头部企业，掌握核心芯片设计能力，在高端处理器设计、验证等方面不断实现关键技术突破，具备高算力、高并行处理能力、良好的软件生态；中科曙光为服务器整机龙头，是国内拥有全栈自主技术方案的AI基础设施领军企业，不仅在中国科学院（间接持股16。36%）体系内扮演重要的资产平台，而且孵化了海光信息、中科星图等核心资产。

　　国盛证券认为，海光信息专注于高端CPU/DCU芯片设计、产品性能及市占率国内领先，中科曙光在服务器、存储及云计算等领域稳居国内前列，重整后将打造国产算力的全技术栈“航母”。

　　民生证券认为，中科曙光与海光信息进行整合，将优化从芯片到软件、系统的产业布局，汇聚信息产业链上下游优质资源，全面发挥龙头企业引领带动作用，实现产业链“强链补链延链”。

　　资金哄抢信创ETF套利。

　　除了算力龙头合并外，近期，稳定币站上风口、EDA断供风险催化国产替代等事件不断加码催化，信创板块的投资热度持续高涨。

　　6月9日，用友网络涨超5%，泛微网络、致远互联涨逾4%，卫宁健康、开普云、三六零等个股跟涨。

　　值得一提的是，由于海光信息与中科曙光已停牌，且投资者预期复牌后股价上涨，不少资金借道信创ETF来提前投资两家企业，引起多只信创ETF在近期规模猛增。

　　Wind数据显示，5月26日至6月9日，华夏基金、国泰基金、富国基金、华宝基金、汇添富、广发基金旗下信创ETF份额、规模大增，分别获得资金净流入21。69亿元、17。25亿元、10。31亿元、4。98亿元、3。88亿元、3。11亿元，合计获得了超60亿元的资金追捧。其中，国泰基金、富国基金旗下信创ETF的份额增长了超10倍。

　　近期，上述六家基金公司集体发布公告，对旗下信创ETF提示风险。公告普遍表示，近期，信创 ETF规模变动较大，基金标的指数权重股停牌，基金管理人无法及时调整投资组合，可能导致基金跟踪误差及跟踪偏离度扩大，特此提示投资者关注相关风险，并谨慎做出投资决策。

　　

　　

（文章来源：证券时报网）。

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