核心观点？。

　　本周A股总体估值收缩，银行估值扩张。受伊以冲突影响，市场波动加剧，风险偏好降低，银行股凭借低波动、高现金流特征成为避险资金首选。当前银行PB仍处于历史较低水平，中长期看在化债修复资产质量、险资增配、公募调仓及经济复苏预期下，银行板块估值修复仍有空间。

　　科创板PE（TTM）收缩幅度高于创业板。算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张。算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的3。94倍升至本周的4。02倍，相对PB（LF）从上周的3。28倍升至本周的3。34倍。

　　观察行业绝对估值与相对估值的历史分位数——。

　　（1）从静态的PE（TTM）角度，大类行业中，可选消费、大消费等行业偏高，必需消费、资源类等行业估值偏低；一级行业中，计算机、纺织服饰、建筑材料等行业估值偏高，钢铁等行业估值偏低。

　　（2）从PB（LF）角度，各大类行业中，可选消费资源类等估值偏高，而必需消费估值偏低。一级行业中，汽车估值相对较高；建筑装饰、农林牧渔、建筑材料等行业估值偏低。

　　（3）从全动态PE角度，大类行业中，可选消费、大消费估值相对较高，TMT、资源类估值偏低。一级行业中，房地产、汽车、计算机等行业估值相对较高；医药生物、非银金融、有色金属、社会服务等行业估值偏低。

　　综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：当前，通信、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔等行业同时具有低估值高盈利能力的特征。

　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒、计算机等行业兼具低估值与高业绩增速。

　　本周股市相对债市性价比下降：A股非金融ERP从上周的1。57%升至本周的1。62%；股债收益差从上周的0。30%降至本周的0。24%。A股非金融重点公司全动态ERP从上周的4。09%升至本周的4。15%。

　　●风险提示：策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。

　　报告正文。

　　1。

　　本周估值概览。

　　本周A股总体估值收缩，银行估值扩张。受伊以冲突影响，市场波动加剧，风险偏好降低，银行股凭借低波动、高现金流特征成为避险资金首选。当前银行PB仍处于历史较低水平，中长期看在化债修复资产质量、险资增配、公募调仓及经济复苏预期下，银行板块估值修复仍有空间。

　　2！

　　本周A股估值详情！

　　2。1 本周A股总体估值收缩。

　　A股总体PE（TTM）从上周的19。27倍降至本周的19。21倍，PB（LF）从上周的1。57倍降至本周的1。56倍。

　　A股总体重点公司全动态PE从上周的12。87倍升至本周的12。90倍。

　　（注：重点公司指评级机构家数大于等于5的个股，下同。）。

　　2。2 科创板PE（TTM）收缩幅度高于创业板。

　　主板PE（TTM）从上周的15。98倍升至本周的15。99倍，PB（LF）从上周的1。37倍降至本周的1。36倍。

　　创业板PE（TTM）从上周的60。27倍降至本周的60。14倍，PB（LF）从上周的3。38倍降至本周的3。33倍。

　　科创板PE（TTM）从上周的204。17倍降至本周的200。76倍，PB（LF）从上周的3。92倍降至本周的3。86倍。

　　2。3 算力基建剔除运营商/资源类的相对估值扩张！

　　算力基建剔除运营商/资源类的相对PE（TTM）从上周的3。94倍升至本周的4。02倍，相对PB（LF）从上周的3。28倍升至本周的3。34倍。

　　2。4 大类板块估值水平。

　　从静态的PE（TTM）来看：大类行业中，可选消费、大消费、中游制造、中游材料、周期类绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费绝对估值和相对估值均高于历史90分位数。TMT、必需消费、资源类均低于历史中位数，其中必需消费相对估值低于历史10分位数。

　　从PB（LF）来看：中游制造、周期类、大消费、服务业、中游材料、金融服务、必需消费绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中必需消费绝对估值低于历史10分位数。

　　从全动态PE来看：各大类行业中，可选消费、大消费绝对估值和相对估值均高于历史中位数，其中可选消费均高于历史90分位数，中游制造、中游材料、必需消费、TMT、资源类绝对估值和相对估值均低于历史中位数，其中TMT、必需消费相对估值低于历史10分位数。

　　2。5 一级行业估值水平。

　　从静态的PE（TTM）来看：一级行业中，计算机、纺织服饰绝对估值和相对估值均高于历史90分位数；非银金融、综合、房地产、钢铁等行业绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。

　　从PB（LF）来看：一级行业中，汽车、国防军工、电子绝对估值和相对估值均高于历史中位数；医药生物、建筑装饰、农林牧渔、建筑材料行业绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。

　　从全动态PE来看：一级行业中，房地产、计算机、汽车、商贸零售、煤炭、银行、公用事业等行业绝对估值和相对估值均高于历史中位数；非银金融、社会服务绝对估值和相对估值均低于历史10分位数。

　　综合比较赔率（PB历史分位数）与胜率（ROE历史分位数）：在图像左侧的行业估值水位较低，在图像上方的行业盈利能力较强。位于第二象限的行业具有低估值高盈利能力的特征。当前，通信、有色金属、公用事业、石油石化、农林牧渔等行业位于第二象限。

　　综合比较赔率（全动态PE）与胜率（25-26一致预期净利润复合增速）：在图像右侧的行业业绩增速较快，在图像下方的行业估值水平较低。位于趋势线右方的行业兼具低估值与高业绩增速。当前，建筑材料、电力设备、有色金属、基础化工、传媒、计算机等行业位于趋势线右侧。

　　2。6 ERP与股债收益差。

　　从静态估值来看：A股非金融ERP从上周的1。57%升至本周的1。62%；股债收益差从上周的0。30%降至本周的0。24%。

　　从动态估值来看：A股非金融重点公司全动态ERP从上周的4。09%升至本周的4。15%。

　　6？。

　　风险提示。

　　TTM 估值数据库是建立在过去 12 个月滚动净利润的基础上的，并非建立在预期净利润的基础上，未来业绩的大幅波动或造成当前估值水平与“合意”状态存在一定的差异。

　　全动态估值数据库是基于分析师预测净利润计算，并以分析师重点跟踪公司为样本（约占全部 A 股的 1/3），分析师盈利预测的主观性，以及重点公司的非完整性，可能导致动态估值与“合意”估值存在一定偏差。

　　策略观点不代表行业；估值水平并不代表股价走势；盈利环境发生超预期波动。

　　

（文章来源：西部证券）。

　　责任编辑：18 原标题：A股估值收缩，银行估值扩张 西部策略 曹柳龙团队。

　　派对游戏赛道迎来新玩家。

　　近日，鹰角网络、友谊时光（06820。HK）推出的两款派对游戏先后在PC和移动端上线。其中，友谊时光的《暴吵萌厨》上线后活跃度排名始终靠前，超过《蛋仔派对》和《元梦之星》，成为移动端派对游戏赛道的一匹“黑马”。

　　DataEye研究院负责人刘尊向《中国经营报》记者表示，《暴吵萌厨》以烹饪题材+竞技玩法切入派对游戏赛道，填补了闯关类游戏《蛋仔派对》和《元梦之星》垄断下派对游戏赛道的市场空白。其认为，《暴吵萌厨》虽然实现破局，但如果要实现长期运营，还需尽快进行技术优化、深挖玩法，并提升“美食社交”的独特性。

　　差异化定位。

　　近日，鹰角网络再次挑战买断制游戏。6月2日，其开发的合作冒险游戏《泡姆泡姆》在PC端发售。6月14日，《泡姆泡姆》宣布其全球销量达到30万份。

　　从销量和热度上来看，《泡姆泡姆》暂时未能撼动国产派对游戏《猛兽派对》在PC端的地位。6月19日晚，Steam DB显示，《泡姆泡姆》同时在线玩家数量为1343人，最高为两万人；已经发售两年的《猛兽派对》同时在线玩家数量为3077人，最高曾达到10。4万人。

　　在移动端，友谊时光旗下《暴吵萌厨》于5月28日上线，成为移动端派对游戏赛道的一匹“黑马”。App数据查询平台点点数据显示，截至6月19日，《暴吵萌厨》在游戏免费榜未曾掉出前5名。6月19日，《蛋仔派对》游戏免费榜排名第16，《元梦之星》排在第138名。

　　据悉，《暴吵萌厨》是一款以多人合作实时竞技为核心的烹饪题材手游，玩家在游戏中需要与队友配合，通过快速切换食材、精准调控火候，来完成美食制作。游戏中有故事、经营、生存、竞技四大模式。其中，竞技模式支持1v1单挑、2v2团队战及4v4大乱斗，玩家可自由组队或随机匹配，利用赛季系统攀升段位，而经营模式中则加入了招募功能。

　　除了较高的活跃度，《暴吵萌厨》也收获了一定的口碑。目前，《暴吵萌厨》在游戏社区平台TapTap的评分为7。3，在哔哩哔哩的评分为8。4，其游戏性、美术风格受到玩家认可。但是，这款游戏的网络稳定性、操作手感、优化等受到诟病。

　　此外，不少玩家指出，《暴吵萌厨》多处“借鉴”了《胡闹厨房》——玩法上都有冲刺、投掷的操作，部分UI（用户交互）设计和地图也“似曾相识”。

　　《胡闹厨房》系Ghost Town Games开发的烹饪模拟游戏，可以多人合作或多角控制，因其娱乐性和挑战性受到玩家喜爱，被戏称为“分手厨房”。《胡闹厨房》在PC、Xbox、Playstation和Switch等平台上发行。其第一部于2016年推出，曾获得2016年TGA最佳多人游戏提名；其续作于2018年上市。

　　关于《暴吵萌厨》的设计思路，以及其区别于《胡闹厨房》的独特性等问题，记者联系友谊时光方面采访，截至发稿未获回复。

　　《暴吵萌厨》在游戏中引入了中华美食和不同的地域特色，提供了火锅、烧烤、糖葫芦、螺蛳粉等特色菜谱。友谊时光方面在财报中介绍，《暴吵萌厨》的场景地图既有西湖水乡、重庆洪崖洞等文化地标，也有妖怪客栈、云中花园等幻想主题场景。

　　另外，《暴吵萌厨》也强化了社交动能，具备排行榜、时装等模块。

　　刘尊对记者表示，《暴吵萌厨》以“美食+对抗”填补品类空白，其差异化定位避开了与移动端派对游戏龙头《蛋仔派对》的正面竞争。

　　在刘尊看来，《暴吵萌厨》具备冲击派对手游现有格局的差异化基础，但从长期来看，这款游戏的技术优化与玩法深度是决定用户留存的关键。

　　打破“元蛋”垄断？

　　据刘尊介绍，目前的派对手游市场是双巨头垄断的格局，《蛋仔派对》与《元梦之星》占据90%市场份额。

　　由网易推出的《蛋仔派对》于2022年5月公测，其凭借闯关玩法和Q萌画风，以及长期运营能力站稳脚跟。

　　腾讯旗下的《元梦之星》则表示获得《糖豆人：终极淘汰赛》正版授权，而其有意在游戏中打造“元宇宙”，还在产品中引入看腾讯视频和听QQ音乐的功能。这款游戏在2023年1月17日获得版号，2023年9月19日开启预约。在之后的9月下旬、11月、12月，《元梦之星》进行了首测、二测、正式上线。

　　二者均提供UGC（User-Generated Content，用户生成内容）模式，不仅增加了玩家的参与度，也保证了游戏内容的丰富程度。

　　《元梦之星》上线后，双方一度打响“元蛋大战”，在社交网络上造势宣传。《蛋仔派对》推出皮肤“企鹅心心”，似乎在回应《元梦之星》的“易斑斑”。

　　《元梦之星》通过一系列现金、Q币等激励措施，以及赠送皮肤、设备等方式招徕玩家。《蛋仔派对》在2023年第四季度也加大了营销力度。财报显示，网易2023年第四季度营业费用为100亿元，同比增加13。0%，主要由于游戏及相关增值服务市场推广支出和研发投入的增加。在财报电话会议上，网易CEO丁磊回应，当季营销费用的增加主要出于竞争的因素。

　　在“元蛋大战”尘埃落定的当下，《暴吵萌厨》挤入赛道，再次给派对游戏市场格局增添变数。

　　“《暴吵萌厨》目前的市场表现验证了‘垂直题材’+‘女性向’的潜力。细分题材（如美食）和精准圈层（如女性群体），这二者的结合可在头部产品的垄断下撕开市场缺口。”刘尊表示，相对于主打低门槛操作和可爱形象的《蛋仔派对》，《暴吵萌厨》吸引的并不只是学生群体，其面对的家长监管压力更小，但也可以借助“美食教育”联动（如非遗糖画活动）切入亲子场景。另外，移动端派对游戏可以设计“轻社交、强解压”玩法 ，采用“5—10分钟一局”模式适配碎片化时间，适合上班族下班后的放松社交，从而填补《蛋仔派对》“低龄化”带来的市场空白。

　　警惕同质化竞争。

　　公开信息显示，友谊时光成立于2010年，此前推出的游戏多为女性向产品，如《熹妃传》《熹妃Q传》《浮生为卿歌》《凌云诺》等。其收入在连跌4年后于2024年同比增长10%，亏损收窄64。6%，主要得益于2024年推出的新游戏《浮生忆玲珑》和《墨剑江湖》，以及小游戏《凌云诺H5》及《杜拉拉升职记H5》。

　　《暴吵萌厨》对2025年的业绩贡献无疑被该公司寄予厚望。其财报提及，截至2024年年底，《暴吵萌厨》的全网预约人数超过250万。上线后，这款游戏确实收获了颇高的活跃度，但却未能展现出与之匹配的营收能力。

　　点点数据显示，6月19日，《暴吵萌厨》在游戏畅销榜的排名为第196，而《蛋仔派对》排名第51，《元梦之星》排名第85。新老派对游戏的收入能力与活跃度形成倒挂。

　　对此，刘尊表示，《暴吵萌厨》的商业模式亟须合理化，可以设计分层付费模型，如赛季通行证、高稀有度外观等，来提升ARPU（每单位平均收入）。

　　另外，他还建议，《暴吵萌厨》需要警惕“同质化竞争”，需快速强化“美食社交”的独特性，避免陷入“题材跟风”的“内卷”红海中。

　　

（文章来源：中国经营网）。

　　责任编辑：73 原标题：派对游戏迎来新玩家 能否打破“元蛋”垄断格局？