中国银河证券发布银行板块2025年中期策略称，回顾上半年，资金裂变主导银行估值重塑，增量资金持续推升银行估值，包括中长期资金入市、公募基金欠配调仓、汇金增持、被动型指数ETF发展。展望下半年，银行业有望实现量价险三因素共振，迎来业绩实质性改善，主要体现在：（1）财政货币政策协同引导银行加力信贷投放、优化信贷结构；（2）非对称降息下息差可控程度提高；（3）化债和地产政策加码推动对公资产风险预期改善。推荐关注三方面的机会：（1）公募欠配修复，优质城农商行存在结构性机会；（2）中长期资金入市+考核长周期继续强化银行板块红利价值和战略配置；（3）主要宽基指数ETF扩容提质，把握成分股投资价值。

　　全文如下。

　　【中国银河银行】2025年中期策略：政策红利与资金裂变，把握银行股下半场。

　　核心观点？。

　　2025年上半年回顾：资金裂变主导银行估值重塑：截至6月13日，银行板块累计上涨9。84%，跑赢沪深300约12pct。增量资金持续推升银行估值，包括中长期资金入市、公募基金欠配调仓、汇金增持、被动型指数ETF发展。

　　2025年下半年展望：量价险共振，基本面拐点可期：相较于银行业绩继续承压的预期，我们认为下半年银行业有望实现量价险三因素共振，迎来业绩实质性改善，主要体现在：（1）财政货币政策协同引导银行加力信贷投放、优化信贷结构；（2）非对称降息下息差可控程度提高；（3）化债和地产政策加码推动对公资产风险预期改善。

　　量价：信贷驱动因素加码，降息空间仍存，负债成本为稳息差关键变量：（1）量：预计2025年下半年信贷平稳、增量好于去年同期，财政发力、结构性工具优化、大行增资落地、按揭拖累减弱为主要驱动，化债和关税整体影响可控，局部冲击与需求修复情况仍需关注。（2）价：重定价、降息拖累息差，存款利率非对称下调+期限结构优化+到期重定价支撑负债成本持续改善。

　　风险：化债+地产政策加码利好对公风险预期改善，关注零售风险暴露：地方化债稳妥推进，利好城投资产质量改善，当前风险溢价已大幅下行；政策加码巩固房地产止跌回稳态势，银行地产风险敞口有望持续压降。零售贷款方面，居民收入预期、财务状况和小微企业经营状况实质性拐点有待显现，需重点关注稳增长政策成效及风险边际变化。

　　中长期视角下零售银行能否受益提振消费政策：提振消费有助于从信贷扩容、风险缓释和轻资本转型角度帮助银行应对量价下行和资本压力，改善盈利空间。就目前而言，居民收入预期-消费需求传导和结构性错配有待打通，零售信贷仍面临需求和风险双重制约。提高消费金融与场景的适配度，同时增强数字化转型在服务和风控方面的运用，有望成为零售银行长线布局的胜负手。关注场景金融和数字金融对银行经营和投资模式的重塑。

　　投资建议。

　　（1）公募欠配修复，优质城农商行存在结构性机会；（2）中长期资金入市+考核长周期继续强化银行板块红利价值和战略配置；（3）主要宽基指数ETF扩容提质，把握成分股投资价值。

　　风险提示。

　　经济不及预期，资产质量恶化的风险；利率持续下行，息差承压的风险；关税冲击导致需求走弱的风险。

　　

（文章来源：每日经济新闻）。

　　责任编辑：6 原标题：中国银河证券：把握银行股下半场，推荐关注三方面机会。

　　新京报讯（记者王卡拉）随着先声药业从Idorsia公司引入的全球新一代抗失眠药盐酸达利雷生片近日获国家药监局批准上市，6月23日，先声药业与Idorsia公司达成补充协议，调整现有合作条款，先声药业将通过现金形式一次性支付5000万美元，并降低给Idorsia公司的销售里程碑付款和特许权使用费率。该协议的修订将更有效推进达利雷生商业化，惠及更多患者。

　　达利雷生是一款双重食欲素受体拮抗剂（DORA）类失眠药，此前已在美国、英国、瑞士、日本、加拿大等11个国家及中国香港获批，是目前唯一获欧洲药品管理局批准可改善失眠患者日间功能的DORA类药物。

　　2022年11月15日，先声药业与瑞士Idorsia公司达成协议，获得达利雷生在大中华地区的开发及商业化独家权利。6月20日，达利雷生获国家药监局批准用于治疗以入睡困难和/或睡眠维持困难为特征的成人失眠患者，且未被作为精神药品管制。这意味着患者获取产品的便利性提升，可支持长期用药。

　　达利雷生在中国的获批主要基于一项随机、双盲、安慰剂平行对照的中国多中心注册性Ⅲ期临床试验（NCT06010693），以及Idorsia的全球临床试验中的有效性与安全性数据。先声药业网站信息显示，达利雷生中国及海外的Ⅲ期研究的主要结论包括：入睡及睡眠维持显著优化：根据多导睡眠监测（PSG）结果，达利雷生显著缩短入睡用时，显著减少入睡后的觉醒时间，且后半夜改善幅度尤为突出；并显著延长主观总睡眠时间，患者失眠主观感受减轻。

　　首都医科大学宣武医院王玉平教授表示，达利雷生首次实现夜间睡眠改善与提高日间功能的双重突破。中国Ⅲ期临床研究结果表明，其对后半夜睡眠维持的改善尤为显著，且患者清晨嗜睡情况低于安慰剂组，这正是现有药物最难解决的临床痛点。作为新一代抗失眠药，达利雷生有望填补失眠药物长期安全治疗的空白，终结传统失眠药物依赖性与残留效应主导的治疗时代。

　　

（文章来源：新京报）？。

　　责任编辑：6 原标题：新型抗失眠药达利雷生获批上市。