华泰证券发布农业板块中期策略称，重视生猪预期差，后周期关注饲料龙头年后猪价持续强于预期。5月下旬以来猪价中枢开始震荡下移，我们预计短期养殖端降重出栏可能加速、行业库存或对应加速释放，Q3末及Q4供应压力或相应略有缓解，叠加9月前后逐步进入猪肉消费季节性旺季，下半年猪价表现有望超预期。2025H2猪价表现或超预期+头部猪企成本持续改善，猪企盈利表现或超预期，建议关注成本优势、盈利兑现能力较强的猪企。今年以来水产价格有所上涨、水产投苗量的连续两年下降有望支撑涨价持续，从而带动水产料景气回升；今年以来生猪养殖行业存栏量回升且养殖盈利较佳利好后周期饲料行业景气修复，推荐国内饲料主业或受益于行业景气回升及成本优势持续修复、同时海外饲料业务有望延续量利双增的饲料龙头。

　　全文如下？。

　　华泰2025中期展望 农业：周期不休，成长不止。

　　2025年下半年猪价或超预期反弹（Q3末-Q4供应压力缓解+消费旺季支撑），叠加头部猪企成本优势强化，猪企盈利表现或超预期；饲料龙头有望受益于水产料景气回升及海外业务高增。宠物行业景气高增趋势不改，2025年或有提速，国产替代加速且剑指高端，25E头部宠企营收及利润有望加速释放，龙头崛起点燃板块情绪，建议关注宠物用品/医疗/服务等板块的潜在机遇。零食量贩行业双寡头格局成型，规模效应+议价能力提升等有望增厚行业龙头利润率表现。

　　核心观点！

　　养殖链：重视生猪预期差，后周期关注饲料龙头。

　　年后猪价持续强于预期。5月下旬以来猪价中枢开始震荡下移，我们预计短期养殖端降重出栏可能加速、行业库存或对应加速释放，Q3末及Q4供应压力或相应略有缓解，叠加9月前后逐步进入猪肉消费季节性旺季，下半年猪价表现有望超预期。25H2猪价表现或超预期+头部猪企成本持续改善，猪企盈利表现或超预期，建议关注成本优势、盈利兑现能力较强的猪企。今年以来水产价格有所上涨、水产投苗量的连续两年下降有望支撑涨价持续，从而带动水产料景气回升；今年以来生猪养殖行业存栏量回升且养殖盈利较佳利好后周期饲料行业景气修复，推荐国内饲料主业或受益于行业景气回升及成本优势持续修复、同时海外饲料业务有望延续量利双增的饲料龙头。

　　宠物：龙头崛起，情绪外溢。

　　低成本满足情绪价值或为宠物经济蓬勃发展主因，我国呈现宠物及宠物主双年轻化趋势。向后看2025-2043年每年仍有1000万以上的大学毕业生贡献养宠人群基数，宠物年龄增长也将催生更多消费机遇。行业景气上行趋势不改，2025年甚至提速。同时国产替代继续演绎、且剑指高端，2024年乖宝旗下麦富迪以6。2%的市占率反超皇家跃升国内宠牌首位，弗列加特等国产宠牌线上市占率纷纷超越渴望等传统海外高端。产品差异化减弱、头部宠牌营销效率提升等驱动下，25E头部宠企营收及利润有望加速释放。龙头崛起点燃板块情绪，建议关注宠物用品、医疗、服务等板块的潜在机遇。

　　量贩零食：变革伊始，空间广阔。

　　零食量贩本质为极致性价比下的零食零售业态新变革，行业天花板高企。我们估算行业开店数天花板可达6。7万家，较现在仍有1。4倍扩容空间。2024年各零食量贩品牌快速跑马圈地，格局从“两超多强”向“双寡头格局”演绎。规模效应+对上游议价力提升+对加盟商补贴优化等带动下，我们预计2025年龙头零食量贩业务净利率有望继续提升，同时折扣超市及自主品牌顺利推进也有望进一步打开开店数及盈利天花板。

　　风险提示：畜禽价格表现、上市公司的生猪出栏量表现不及预期，农业支持政策力度不及预期、宠企自主品牌建设不及预期、量贩零食新店型升级不及预期等。

　　

（文章来源：每日经济新闻）。

　　责任编辑：13 原标题：华泰证券：重视生猪预期差，后周期关注饲料龙头年后猪价持续强于预期？。

　　中信证券指出，6月24日，中国人民银行、中国证监会等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（以下简称“《指导意见》”），金融支持消费《指导意见》有望提高证券公司投行业务景气度，国泰海通香港子公司获虚拟资产交易服务许可是内地券商香港子公司开展虚拟资产业务的重大突破之一，证券公司虚拟资产业务开展有望进入快车道。当前，证券III（中信）指数PB估值仅为1。37x，位于2018年以来约45%的分位数；Wind[HK]中资券商指数PB估值仅为0。69x，位于2018年以来约52%的分位数，均处于中等水平。中信证券认为，在二级市场持续向好，一级市场快速复苏的背景下，券商板块具备较强上涨潜力，重点推荐境外业务实力较强、投行业务保持领先的证券公司。

　　全文如下。

　　非银｜金融支持消费《指导意见》有望提振投行业务，内地券商香港子公司首获虚拟资产业务许可。

　　金融支持消费《指导意见》有望提高证券公司投行业务景气度，国泰海通香港子公司获虚拟资产交易服务许可是内地券商香港子公司开展虚拟资产业务的重大突破之一，证券公司虚拟资产业务开展有望进入快车道。当前，证券III（中信）指数PB估值仅为1。37x，位于2018年以来约45%的分位数；Wind[HK]中资券商指数PB估值仅为0。69x，位于2018年以来约52%的分位数，均处于中等水平。我们认为，在二级市场持续向好，一级市场快速复苏的背景下，券商板块具备较强上涨潜力，重点推荐境外业务实力较强、投行业务保持领先的证券公司。

　　▍事项。

　　2025年6月24日，中国人民银行、中国证监会等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》（以下简称“《指导意见》”）；次日，国泰君安国际（1788。HK）发布公告，已获虚拟资产交易服务许可；同日，根据Wind统计，证券III（中信）指数上涨5。47%，Wind[HK]中资券商指数上涨11。75%，国泰海通A股上涨9。09%，H股上涨10。44%，国泰君安国际上涨198。39%。我们对此点评如下！

　　▍金融支持消费《指导意见》有望提高证券公司投行业务景气度。

　　根据央行官网，《指导意见》从六个方面提出19项重点举措，包括发展债券、股权等多元化融资渠道。具体来看：债券方面，《指导意见》提出，要“支持符合条件的文化、旅游、教育等服务消费领域企业发行债券……支持符合条件的消费金融公司、汽车金融公司、金融租赁公司发行金融债券……推动个人汽车、消费、信用卡等零售类贷款资产证券化增量扩面……”。股权方面，要“支持生产、渠道、终端等消费产业链上符合条件的优质企业通过发行上市、”新三板“挂牌等方式融资……积极发挥私募股权投资基金和创业投资基金作用，加大对处于种子期、初创期企业的股权投资……鼓励发行消费ETF等特色投资产品”。总的来看，证券行业对消费提振与扩大的支持，其形式主要为对消费供给端的支持，方式主要为债券发行，辅以股权融资与消费主题的资管产品创设。我们认为《指导意见》有望激发消费产业公司发行债券的需求，进而提高券商投行业务景气度。

　　▍内地券商香港子公司首获虚拟资产交易服务许可，示范效应显著。

　　2025年6月25日，国泰海通的子公司国泰君安国际发布公告，其获得香港证监会批准，将现有第1类（证券交易）受规管活动的牌照升级，允许在证监会持牌平台上开立综合账户的安排下，提供虚拟资产交易服务。长期以来，内地券商在虚拟资产业务开展方面较为谨慎。国泰海通作为国有企业以及内地最大的证券公司之一，其香港子公司此次获得虚拟资产交易服务许可是一次重大破冰。我们认为，在国泰海通的示范效应下，内地券商香港子公司将加快相关牌照申请，证券公司开展虚拟资产相关业务有望提速。

　　▍开展虚拟资产业务有望全方位提高证券公司综合实力。

　　从市场层面看，虚拟资产正驱动金融行业经营范式变革，全球虚拟资产市场规模快速扩大，中国香港发展虚拟资产产业的决心明确，许多国家与经济体先后发布虚拟资产支持政策，证券公司只有积极开展虚拟资产业务，才能在新一轮金融竞争中，获得或者保持领先优势。从经营层面看，开展虚拟资产业务有望：1）提高经纪业务收入韧性：在传统标的（如股票）交易服务竞争加剧的背景下，丰富交易标的品类，增加交易规模，有望提高经纪业务收入韧性；2）提高资管业务收入：投资者对虚拟资产的投资热情与日俱增，而直接投资虚拟资产的门槛（投资渠道、投资经验、合规要求）目前仍处于较高水平，证券公司可推出投资于虚拟资产的资管产品，满足普通投资者的投资需求；3）丰富自营投资策略，拓展投行业务覆盖面：通过投资虚拟资产产业链中的关键公司，如交易所、稳定币发行商，获协助其进行IPO、股权融资与债券融资，证券公司可分享其增长红利。

　　▍风险因素。

　　监管政策超预期变动；资本市场改革不及预期；股票与基金成交金额超预期下滑；IPO及再融资超预期收紧；市场利率超预期上行；客户信用风险暴露；相关公司战略执行不及预期。

　　▍投资策略。

　　金融支持消费《指导意见》有望提高证券公司投行业务景气度，国泰海通香港子公司获虚拟资产交易服务许可是内地券商香港子公司开展虚拟资产业务的重大突破之一，证券公司虚拟资产业务开展有望进入快车道。当前，证券III（中信）指数PB估值仅为1。37x，位于2018年以来约45%的分位数；Wind[HK]中资券商指数PB估值仅为0。69x，位于2018年以来约52%的分位数，均处于中等水平。我们认为，在二级市场持续向好，一级市场快速复苏的背景下，券商板块具备较强上涨潜力，重点推荐境外业务实力较强，投行业务保持领先的证券公司。

　　

（文章来源：人民财讯）。

　　责任编辑：65 原标题：中信证券：券商板块具备较强上涨潜力。