今天A股冲高回落，银行股领跌，券商股异动，AI硬件概念股、有色金属概念股爆发。A股全天成交1。58万亿，上日为1。62万亿，有所缩量。

　　午后市场再现炒生肖行情，多只带“马”字个股大涨。截至收盘，玉马科技、野马电池、三羊马、云中马、飞马国际录得涨停，同时，万里马、天马新材涨超10%。其中，万里马本周股价尤其活跃，盘中一度迎来翻倍上涨。

　　今天大金融继续分化！

　　最近连续大涨，股价屡创新高的银行股迎来集体大跌，近20只银行股跌超3%。

　　银行股大跌背后可能有三个原因。

　　第一，场内资金获利盘出清！

　　第二，市场风格切换，高位股调整。

　　第三，美联储降息预期越来越强，从以往行情看，随着降息预期的出现，市场会倾向于认为银行的息差压力将更大，进而影响银行利润水平。因此，也会给银行股带来较大的压力。

　　大金融板块开始集体进入调整，牛市旗手券商股今天在盘中出现明显集体拉升，但最终冲高回落，后市到底该如何演绎？

　　有一个值得注意的现象，最近，喊牛市要来的人越来越多了。

　　最早，是中信证券在今年5月份提出，中国权益资产正迎来年度级别牛市，后面越来越多的券商还是跟着看多，最近两天，券商喊牛来了的研报也越来越多了。

　　咱们下面要看看券商们为何说在说牛市要来了，他们的判断依据是什么！

　　中信证券：中国权益资产正迎来年度级别牛市。

　　中信证券首席A股策略分析师裘翔认为，展望未来一年，中国权益资产正迎来年度级别牛市。裘翔表示，下半年有望看到中美欧在经济和政策周期上再次同步，带来宏观基本面向上的弹性，有望推动指数级别的牛市行情。复盘显示，2000年以来中美基钦、朱格拉、库兹涅茨周期中至少有两个周期同步上行的情况共出现4次，同步上行阶段上证指数、标普500的累计收益率平均数分别为32。3%、43。5%，均为指数级别的大涨。

　　裘翔认为，下半年按重要性排序最关键的四个策略应对：首先是提升港股配置比例，其次是回归核心资产，再次是聚焦三大不受贸易战反复影响的产业趋势，最后才是在择时上关注三季度末的关键时点。预计中国会推出新一轮旨在加强社会保障、提振消费信心、激发服务业活力的政策举措，美国会重新聚焦非法移民、减税计划和本国经济以缓和内部压力应对中期选举，欧洲的国防和基建领域财政扩张效果开始逐步显现。市场将迎来2021年以来最重要的一次风格切换，回归核心资产，同时也将迎来指数级别牛市的开端。

　　国投证券：眼下确也有点像2019了。

　　目前看，大盘指数始终比预期得要强，背后的原因在于中长期悲观问题出现乐观改善，核心指向是对于新旧动能转换的信心不断增强。从“年初AI新科技DeepSeek1。0”+“军工科技Deepseek2。0时刻”+“创新药Deepseek3。0时刻”+“国补+新消费支撑社零修复”+“出口出海维持韧性”+“房地产负面影响逐渐趋于尾声”使得市场逐渐意识到新旧动能转换定价思路，那么A股真有点像2019年了。

　　在结构上，2019年因为通胀上行高股息收益不明显，但中证1000占优，与今年银行-微盘“极致杠铃策略”有一定区别；但新消费50和新科技呈现双轮动跷跷板上涨，这点与2019年消费+科技轮动上涨如出一辙。

　　招商证券：A股进入牛市 II 阶段？。

　　通过复盘可以发现，进入牛市阶段 II 的条件是 1）A 股盈利增速加速改善；2）信贷社融加速改善，从底部明显回升；3）经济环境中有渗透率明显加速的产业趋势。

　　本轮牛市进入阶段 II 的条件：消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由现金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大背景下，无风险利率持续下行，此后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，以及沪深 300 非金融建筑的自由现金流和 SIRR 相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深 300 指数总市值增幅在 17~58%之间。此外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势产生显著影响，也会对市场风格的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向。

　　牛市 II 阶段风格和行业特征：新抱团的方向。牛市阶段 II，容易出现增量资金的正反馈和资金的“抱团”，市场往往会选择当时的主线或者赛道进行投资。从当前市场空间的角度来看，满足市场空间大、渗透率低、加速提升的方向包括 AI 硬件及应用，人形机器人，固态电池，信创半导体国产化，可控核聚变，军贸出海，新消费。

　　兴业证券：港股牛市风雨无阻。

　　港股市场这轮的长期牛市，本质上受益于中国资产的重估浪潮。中国资产重估从成长的层面，关键性的亮点在于两方面，一是科技，二是新消费，2025年至今A股和港股相似的成长行情亮点都是在于消费领域新兴成长业态的涌现以及科技领域的突破。中国资产重估从价值的层面，依然在于“中特估”，在于金融、运营商等具有持续分红能力的优质的央国企龙头。

　　我们判断，港股2025年下半年将震荡向上并有望在秋季持续创年内新高。第一阶段，警惕三季度初期港股行情的潜在战术性调整，但是，届时恰恰是趁震荡继续买入，为下半年布局的良机。第二阶段，伴随中美贸易谈判取得更大进展、美联储降息以及抗战胜利80周年纪念活动陆续展开，港股行情有望迎来基本面和风险偏好双改善，从而走出创新高之旅。

　　投资机会：继续战略性配置港股的红利资产；三季度相对更看好科技；港股新消费和创新药；黄金、军工、数字资产等全球秩序重构时代的战略性资产。

　　安本：中国股市已进入牛市，跑赢大市的条件比以往更有利。

　　安本中国股票主管姚鸿耀表示，尽管围绕贸易协议的不确定性仍然存在，预计未来谈判仍将出现一些波动，但最差的时期可能已经过去。国内经济持续温和复苏，该行相信中国当局拥有充足的政策工具和储备，足以抵御外部冲击并实现增长目标，并很可能会采取更多措施来提振国内经济。他认为，中国股市已进入牛市，且跑赢大市的条件比以往更加有利，并预计今年稍后可能创下新高，这受惠于投资者对中国股市的情绪显著转变。展望未来，该行相信人工智能、创新药物和新消费等新兴领域将引发投资者的浓厚兴趣。