红黄蓝三色大战，消费者一片狂欢，资本却泼了一盆冷水。

　　

疯狂补贴下的虚假繁荣，究竟能持续多久？

　　

2025年7月5日傍晚，无数打工人正习惯性地点开黄色外卖软件，却被卡在加载页面上动弹不得。

　　

单日订单量首次突破1。2亿单，美团迎来了自己的高光时刻，也迎来了一条热搜：美团崩了！

　　

同一时间，阿里巴巴旗下的饿了么正发动一场突袭，发放“满25减21元”的超级红包，甚至部分外卖还能“零元购”。

　　

京东则以“百亿补贴”聚焦奶茶赛道，单日卖出2500万杯饮品。

　　

这场突如其来的“红黄蓝外卖大战”，将行业单日总订单量推至惊人的1。6亿单，却也意外揭开了行业狂欢下的深层危机。

　　

资本市场反应冰冷。7月7日港股开盘，美团股价应声下跌超4%，创下去年9月以来新低，阿里也跌去2。5%。

　　

订单暴涨，股价暴跌，这场看似矛盾的资本反应，映射出投资者对行业底层逻辑的清醒认知。

　　

当“满18减18元”的零门槛券满天飞时，每张优惠券都在侵蚀平台的盈利根基。

　　

美团服务器崩溃并非偶然。

　　

技术复盘显示，其系统仍依赖2018年的单体架构，代码迭代效率低下，无法承载瞬时亿级订单的冲击。

　　

相比之下，阿里依托自有云服务的弹性扩容能力，在流量洪峰面前更显从容。

　　

这场持续约一小时的技术故障，意外成为观察外卖平台核心竞争力的放大镜。

　　

系统崩溃背后，暴露的是行业战略重心的失衡。

　　

过去三年，美团将大量资源投入市场份额争夺，技术升级相对滞后。

　　

直到2025年6月美团优选关停全国大部分业务后，资源才加速向即时零售技术研发倾斜。

　　

其正在开发的新一代智能调度系统，正是为应对未来更高频次的订单峰值而生，但技术债的偿还，显然需要时间。

　　

零元购在消费者中间掀起一片狂欢，但是商家感受更多的，却是被挤压利润的焦虑。

　　

茶饮店店员“干到冒烟”，但两杯奶茶售价0元、商家结算后反亏3元的案例比比皆是。

　　

低价订单冲击正常定价体系，有品牌商直言担忧“补贴透支消费需求”，爆单的喜悦很快被利润挤压的焦虑取代。

　　

新增订单中50%以上是奶茶、咖啡等低客单价商品，部分用户单日下单13次仅消费45元。

　　

补贴期间的爆单远远超过了门店负荷，也超过了外卖站点运力。

　　

骑手被顾客催单，门店被骑手催单，门店全员无休还是手忙脚乱。

　　

平台原想通过高频外卖培养用户习惯、进而导流至高利润品类。

　　

没想到补贴大战，让用户养成了。

　　

“只为薅羊毛”。

　　

的消费模式。

　　

一旦补贴退坡，用户能否留存仍是未知数。

　　

高盛在最新报告中勾勒出三种可能的终局。

　　

一是美团依靠用户忠诚度和配送网络守住5。5成份额。

　　

二是阿里借淘宝流量整合饿了么，形成与美团4。5：4。5的平分局势。

　　

三是京东凭全职骑手和茶饮突破，拿下20%市场。

　　

现实似乎正朝着第一种情形演进。

　　

当前美团占据70%市场份额，但阿里系已明确目标：2到3个月内订单量对齐美团。

　　

京东则依靠茶饮品类异军突起，其50%以上订单来自奶茶、咖啡，在细分赛道撕开突破口。

　　

阿里将饿了么并入淘天集团，试图用高频外卖为低频电商导流。

　　

美团以“30分钟送万物”反攻电商腹地，连服装、美妆都能外卖送达。

　　

京东则依托供应链优势，在3C数码即时配送领域构筑壁垒。

　　

外卖大战的本质，早已升维成全品类即时零售的争夺战。

　　

真金白银的投入让三巨头现金流承受巨大压力。

　　

阿里现金储备1893亿，美团1150亿，京东1061亿，看似充足的弹药库，在千亿级补贴面前仍显局促。

　　

阿里近期发行120亿港元零息可交换债券，市场解读为“输血补贴战”，进一步加剧投资者对股东回报减弱的担忧。

　　

监管态度则呈现微妙转变。与早年反“无序扩张”的基调不同，商务部此次罕见肯定500亿补贴“减轻内卷”。

　　

但政策红利能否持续存疑，一旦监管部门认定低价倾销，罚款可达年营收2%，这个达摩克利斯之剑始终高悬。

　　

当恒生科技指数跌破24000点，资本市场用脚投票的姿态已然清晰。

　　

这场外卖混战的终局不会由补贴力度决定，而取决于三个关键变量！

　　

第一个是技术底座能否承载亿级订单洪流？美团新一代调度系统、阿里云架构的稳定性将经受考验。

　　

第二是生态造血能力可否替代补贴依赖？美团闪购覆盖60余类商品的能力，京东设想的革命性配送模式都是破局方向。

　　

最后也是最重要的是资本忍耐期限与政策容忍边界什么时候达到阈值？

　　

若长期亏损难解，行业或重演社区团购式整合，阿里整合饿了么与高德地图资源的可能性正在上升。

　　

7月5日那个傍晚，美团服务器崩溃的警报声，恰似这个行业的清醒剂。

　　

当“1。2亿订单”的光环褪去，资本市场更愿相信朴素的真理：没有健康的单位经济模型，所有流量神话终将是镜花水月。

　　

外卖战争的幸存者，只会属于那些用技术降本增效、用生态创造真实价值的玩家。

　　

而这一天，或许比想象中来得更快。#头条深一度#。

　　

—END—。

　　

参考资料。

　　

1。格隆汇：《“外卖混战”重启？高盛构建三种竞争情形评估未来格局》。

　　

2。新浪财经：《美团系统突发崩溃，亿级订单压垮服务器》。

　　

3。新浪看点：《京东美团港股股价大跌，外卖“二选一”争议持续发酵》。

　　

4。东方财富网：《外卖行业遇京东搅局 美团股价一度下跌超6%》。

　　

　　

6。新浪科技：《美团服务突发异常，下单高峰触发系统短暂中断》。

　　

7。Today US Stock：《饿了么百亿补贴引外卖大战加剧：美团跌超1%，京东港股下挫近2%》。

　　

8。AASTOCKS：《高盛：市场低估内地外卖配送业竞争持续时间、阿里对相关业务投资规模》。

　　

9。新浪新闻：《美团外卖补贴大战升级，亏损金额或超百亿》。

　　

10。搜狐科技：《美团服务器异常背后的流量博弈》。

　　

（小可 老A）。

　　

又是传闻引爆！

　　

　　

7月8日，太阳能板块彻底杀疯。首航新能20%涨停，大全能源大涨近16%，通威股份涨停；拓日新能、大东南、亿晶光电、亚玛顿等全线涨停。太阳能板块涨停或涨幅超10%个股接近20只。与此同时，港股市场太阳能板块一度大涨超5%，期货市场多晶硅上午大涨4。82%。

　　

　　

从7月7日开始，市场即流传一则“小作文”，其主要内容涉及“硅料收储可能会于近期落地”。事实上，该传闻已经在5月份发酵过一次。彼时，太阳能板块亦是集体飙升。此次更是有“反内卷”概念加持，使得多头气氛更加炽热。

　　

　　

太阳能板块集体爆发。

　　

　　

一个板块的爆发，往往跟这个板块的筹码沉淀有关。筹码沉淀得越久，涨起来爆发力越强。之前的创新药是这样，今天的太阳能也是如此。A股太阳能板块今天迎来集体爆发，涨停及涨幅超10%的个股一度接近20只。

　　

　　

　　

港股市场的弹性更大。港股太阳能板块一度大涨超5%，顺风清洁能源大涨超20%，卡姆丹克太阳能大涨近12%，阳光能源大涨近11%；新特能源、福莱特玻璃、凯盛新能、协鑫科技皆实现了7%以上的涨幅。

　　

　　

多晶硅期货主力合约周二延续涨势，临近上午收盘前价格大幅拉升，最终主力2508合约上午收盘涨4。82%，触及两个半月高位。

　　

　　

　　

据Mysteel调研，多晶硅企业报价在40元/千克以上，据下游拉晶企业反馈，之前料企报价取消。虽然部分企业最新报价还未出炉，但报价预期均在40元/千克以上。硅片企业亦有调涨意向，但总体报价暂稳。组件环节，企业与经销商反馈近期组件价格将要调涨。据SMM了解，今日市场多晶硅预期价格大幅上调，从昨日开始主流多晶硅企业皆开始测算自家完全成本，目前多个主流企业暂时停止报价。

　　

　　

与此同时，硅料收储的传闻亦在坊间流传。其实，5月份也传过一次，彼时有消息指出，六大头部硅料厂商正在探讨并购相关产能，通过雪藏尾部产能实施更大力度的控产，将用近3个月过渡期形成方案；同时六大龙头已进一步达成减产挺价共识，并设置了每吨4。5万—5万元的挺价区间。当时，澎湃新闻还证实了硅料大厂集体协商整合行业的计划。5月13日，全球最大多晶硅供应商通威股份一度涨停，港股协鑫科技盘中涨幅逼近12%。

　　

　　

持续性几何？

　　

　　

近期，太阳能产业还有“反内卷”的催化。那么，行情的持续性究竟如何？

　　

　　

从多晶硅期货的角度来看，有期货公司认为，多个行业近期密集实施“反内卷”举措的背后，是社会各界对于愈演愈烈的“内卷式”竞争的广泛关注，以及政策层面整治“内卷式”竞争的持续加码。再有就是厂商联合提价，头部多晶硅企业主动协商上调报价以缓解成本压力及亏损局面，试图引导市场止跌，此举在终端需求未改善背景下反映行业自救意图。目前多晶硅已经形成较强的波段性上涨，背后有基本面反内卷预期的支撑，不宜逆势操作，而是等待回调后逢低做多为比较好的选择。可以等待分时图级别的充分调整之后再逢低做多。

　　

　　

从股市的角度来看，浙商证券指出，当前“反内卷”得到高层持续定调有助于改善市场预期，但短期内或以控制增量为主，优化存量为辅。从结构上来看，当前产能利用率较低，且具有高耗能、环保要求的产业，或将更快推动落后产能退出，但具有高技术特征的产业出清或仍需相应的制度建设。

　　

　　

天风证券认为，“反内卷”行情如果发展顺利，可能分为三阶段：第一阶段政策催化下的预期（幅度可能较小），第二段定价资源品价格上涨，第三段定价资源品高价横住的时间。目前投资者或预期类似2016—2017年带来的资源股行情，但是目前行情尚在预期阶段，后续仍需观察政策落地情况，如果没有真实的出清，行情可能不会有后续两个阶段。

　　

　　

【来源：券商中国；编辑：肖然】。