华泰证券研报称，7月14日，甘肃发改委关于《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》公开征求意见的公告发布。征求意见稿表示，甘肃电力现货市场已正式运行，建立发电侧容量电价机制。煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准暂按每年每千瓦330元执行，执行期限2年。执行期满后，根据市场运行情况、机组运行成本等另行测算确定。此次甘肃省容量电价政策给予支持力度较大，对其他省份具备一定借鉴意义，随着各省136号文件承接方案逐步落地，储能盈利模式将不断清晰，盈利改善预期有望进一步刺激储能需求增长，看好国内储能市场短、中、长期需求提升。具备技术与产品优势的企业产业话语权有望提升。

　　全文如下。

　　华泰 甘肃出台容量电价政策，储能盈利模式逐步完善！

　　本次甘肃省容量电价政策给予支持力度较大，对其他省份具备一定借鉴意义，随着各省136号文件承接方案逐步落地，储能盈利模式将不断清晰，盈利改善预期有望进一步刺激储能需求增长，看好国内储能市场短、中、长期需求提升。我们认为具备技术与产品优势的企业产业话语权有望提升。

　　核心观点。

　　甘肃出台储能容量电价政策，储能盈利模式逐步清晰。

　　7月14日，甘肃发改委公开征求《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》意见的公告发布。征求意见稿表示，甘肃电力现货市场已正式运行，建立发电侧容量电价机制。煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准暂按每年每千瓦330元执行，执行期限2年。执行期满后，根据市场运行情况、机组运行成本等另行测算确定。本次甘肃省容量电价政策给予支持力度较大，对其他省份具备一定借鉴意义，随着各省136号文件承接方案逐步落地，储能盈利模式将不断清晰，盈利改善预期有望进一步刺激储能需求增长，看好国内储能市场短、中、长期需求提升。我们认为具备技术与产品优势的企业产业话语权有望提升。

　　国内储能短期采招需求强劲，中长期自发需求有望进一步提升！

　　根据储能与电力市场，2025年上半年共有1040个项目实现了并网，总规模21。8GW/51。2GWh，同比增长46%（以GWh计）。25 年上半年累计招中标规模达 45。1GW/176。6GWh，同比+98。9%/+180。6%。招中标数据作为储能装机数据的前瞻指标，表现强劲，短期需求存在支撑。中长期来看，伴随电力现货市场推进，辅助服务市场、容量电价等政策相继出台承接，多层次电力市场体系逐步搭建，储能盈利模式正逐步走向清晰，储能中长期需求有望得到进一步提升。

　　政策利好长时储能，占比有望持续提升。

　　关于容量电费的计算标准为：容量电费=申报容量×容量电价×容量供需系数（容量需求与有效容量的比值，数值大于1时取1）。另外，文件规定，电网侧新型储能的有效容量根据满功率放电时长/6×额定功率并扣除厂用电后后确定，该计算公式下，6小时以上的储能项目在获得容量电价方面，将获得一定的优势。根据储能与电力市场统计，2025年上半年2小时和4小时系统仍是储能项目应用最为主要的时长配置，占比分别达到64%和28%。随着锂电储能系统成本快速下降，锂电亦正在应用到6~8小时的长时储能场景。甘肃省此举，或将激励6小时以上长时储能的发展。

　　提出运行考核要求，采购关注点或回归产品质量。

　　政策同时对于项目运行质量提出考核，煤电机组、电网侧新型储能运行期间，月内发生三次非停，扣减当月容量电费；全年有三个月发生，扣减全年容量电费。根据中电联《2024 年度电化学储能电站行业统计数据》，2024年投运2年以内电站平均非停次数为2。81次，电站关键设备、系统以及集成安装质量问题是导致电站非计划停运的主要原因。我们认为相关考核有望提升投资方对于储能设备质量的关注，“劣币驱逐良币”的内卷业态正在发生改变，我们认为具备技术、产品优势的企业产业话语权有望提升，产业链利润有望随之改善。

　　风险提示：需求增速放缓、市场竞争加剧、上游原材料价格大幅上涨、配套政策落地力度不及预期。

　　

（文章来源：界面新闻）。

　　责任编辑：13 原标题：华泰证券：看好国内储能市场短、中、长期需求提升

　　

　　继RWA（Real-World Assets，真实世界资产）后，稳定币的风这次又吹向了RDA（Real Data Assets，真实数据资产）。

　　RDA概念的兴起源于上海数据交易所发表的《RDA：数据要素价值化探索》，文章首次提出RDA新范式。作为稳定币的另一种全新形式，A股市场资金给予这一全新概念相当高的预期。上海物贸作为一家业务板块涵盖汽车服务贸易、生产资料物流、化学品贸易与危化品市场管理、有色金属现货交易市场的综合服务商，此次被市场选中为RDA龙头原因是公司旗下上海有色金属交易中心有限公司的数据产品，目前已完成备案并挂牌于上海数据交易所。那么，RDA真的能改变上海物贸的基本面吗？

　　RDA与RWA的差别在于解决信任。

　　RDA 是以数据资产为锚，把附着在实体之上的高频、可信、可估值的运营数据一并封装为链上资产，实现“实数融合”的新型资产形态。RDA强调数据需与实体资产（如大宗商品、产业链资源）深度绑定，通过区块链等技术实现数据确权、流通与价值重构。

　　一方面，它让数据要素的市场化、价值化进程从制度蓝图走向落地场景。另一方面，通过数据—资产—资本的多维联动，打通实体资产与金融资本的实时对接通道，放大实体价值的乘数效应。

　　至于RDA与之前市场热潮的RWA之间的区别，长期跟踪行业的分析师尹越解释称！“中国的RWA探索锚定分布式充电桩、光伏电站、农业产业链等真实可追溯的实体资产，此过程离不开底层数据的真实性保证。而RDA通过数据资产壳、自登共证、权威背书等创新机制，确保实体资产数据可信，解决RWA代币化中的信任问题。”。

　　简而言之，二者均为具备实体资产的稳定币，RDA相较于RWA的优势在于解决了其中的信任问题。

　　不过RDA真的能成为稳定币主流选择吗？当前市场对于RDA的追逐是否能够持续？

　　对于相关疑问，界面新闻记者咨询了资深科技首席分析师宁华，宁华表示，“相较于RWA，目前A股市场中的RDA标的基本面较差且体量不够，未来论交易价值金额量而言，RDA也没法与RWA去对比。” 东北证券研报显示，RWA全球规模已从2021年底的3亿美元增长至254。4亿美元，预计2030年增至6000亿美元。至于RDA端，虽然目前没有相关数据记载，不过数据资产的交易相较于实物资产交易而言，可交易的价值金额体量可想而知相对有限。

　　对于上海物贸而言，RDA能否真正帮助其提升业绩？

　　

　　商业模式依赖政策推进。

　　作为全国数据要素市场化“试验田”，上海正全速推进RDA项目落地，以数据资产化为实体经济注入金融活水，提升资本对接效率。

　　上海物贸之所以能被选为本轮RDA龙头的核心原因，在于公司实际控制人为上海市国资委（通过百联集团控股），与上海数据交易所同处上海，未来本地国企在承接数据要素试点项目时具备天然优势。公开资料显示，RDA项目需依赖数据归集、确权、交易等环节服务商，上海物贸作为实体产业方，数据资源可更为便利的通过上海数交所生态参与RDA流通。另外，上海物贸深耕金属、能源等大宗商品贸易，拥有大量实体资产流转场景，天然具备“数据锚”潜质。RDA所要求的资产链上溯源、交易数据闭环，恰可在其钢卷、油库、仓单之间找到最佳落点。

　　不过，短期内RDA改善公司基本面的可能微乎其微。RDA仍处概念探索期，实际盈利模式尚未成熟，上海物贸核心业务仍为传统商品贸易，数据资产化进程依赖外部生态协同，而非自主技术能力。RDA本身的商业模式极度依赖地方试点项目推进，公司不具备主动权，若政策执行进度不及预期，概念炒作逻辑将弱化，公司估值也将同步下滑。

　　因此，上海物贸与RDA的关联本质是区域政策红利与实体产业场景的结合预期。至于RDA目前是否已经为上海物贸产生营收，界面新闻记者试图联系公司证券事务部，但截至发稿未获得回复。

　　短期内不会改变营收现状！

　　2024年6月6日，上海物贸通过投资互动平台官方确认，数据产品已完成备案，并在上海数据交易所挂牌，该产品是基于公司旗下有色金属交易中心的现货数据资源开发，旨在提供指数查询服务。

　　需要注意的是，挂牌行为本身是数据要素流通的合规前提，但挂牌不等于交易达成或收入实现。那么，上海物贸挂牌的数据资产2024年有完成交易吗？

　　截至2024年12月底，上海数据交易所所有挂牌数据产品的总交易额已突破4000万元。这一数据涵盖74件完成挂牌的产品，但未区分具体贡献。上海物贸的产品在该总额中的占比或交易记录也未披露，因此无法推断具体收入贡献。

　　

数据来源！界面新闻研究部？。

　　从上海物贸去年整体营收数据看，数据资产的交易金额对业绩影响有限。

　　2024年，上海物贸总营收达45。17亿元，同比下滑42。59%，主要因为汽车贸易业务受行业价格战冲击及仓储物流需求萎缩。在公司收入构成中，汽车业务收入占据大头，达35。34亿元，毛利率3。45%；数据交易相关的有色金属业务收入8。71亿元，毛利率11。70%。即使把上海数据交易所总交易额4000万元全归类于上海物贸的数据资产交易金额，对于全年营收45。17亿元而言也不足1%的贡献。

　　不仅是金额问题，数据资产成交过程还会面临繁琐的现实问题。有色金属指数类产品需解决数据权属、标准化和定价机制问题。由于上海物贸未公开产品定价策略，所以无法查到相关合约信息，增加了收入不确定性。

　　此外，数据产品需与买方需求精准对接，从挂牌到交易落地通常需数月甚至更长时间。Wind显示，上海数据交易所推行“登记即流通”模式，实际流通率46。8%（74/158件登记产品挂牌）。等到完成交易，实际金额确认也需要经过很长时间才能反应到收入中。

　　上海物贸未来RDA相关业务收入，是基于有色金属业务基础上实现的。换而言之，数据资产收入只可能低于有色金属业务收入。目前，有色金属业务营收占比不足公司总营收2成，期待未来RDA相关业务能改变公司营收格局以及其本面可能有些过于乐观。

　　收购必要性存疑。

　　除了RDA的信息发酵外，上海物贸近期的一则收购也值得关注。

　　上海物贸全资子公司上海晶通化学品有限公司（以下简称“晶通化学”）已完成收购上海危险化学品交易市场经营管理有限公司（以下简称“危化市场”）28%股权。值得注意的是，这笔交易中的晶通化学处于亏损状态，且交易涉及关联方。

　　

数据来源：公告、界面新闻研究部。

　　标的方危化市场主营业务为危险化学品经营单位提供市场管理服务，近三年净利润呈上升趋势（2022年84。27万元、2023年66。57万元、2024年117。84万元）。按28%股权比例测算，2024年收益贡献约33万元，占上海物贸2024年净利润的0。65%。而晶通化学2024年亏损192。22万元，收购可能加剧其财务压力，需依赖母公司的资金支持。而从上海物贸近两年业绩走向可以看到，不管是营收还是利润，均出现了较大幅度下滑。

　　

数据来源：界面新闻研究部！

　　另外，晶通化学缺乏危化市场管理经验，且2024年亏损显示运营能力薄弱。若整合不力，可能无法实现预期的治理优化目标，甚至拖累母公司资源。

　　估值方面，三连板后的上海物贸动态市盈率为126。57倍，大幅高于所属行业“贸易公司与工业品经销商Ⅲ”的平均19。30倍的动态市盈率。

　　

（文章来源：界面新闻）。

　　责任编辑：73 原标题：财说稳定币新分支火爆出圈，上海物贸四连板，RDA究竟能带来什么？