在A股突破3600点之际，被称作“牛市旗手”的券商指数自4月8日低点以来，累计涨幅超25%。即便如此，券商股仍可能迎来基本面和资金面共振，且个别券商股股息率在2%以上，虽然不敌银行等红利股，但也高于十年期国债收益率。

　　近日，至少有28家上市券商发布上半年业绩预告，营业收入和净利润纷纷报喜，归母净利润同比增长绝大多数超过了50%，其中也不乏预增超过100%的大型券商，如申万宏源、国泰海通等，国联民生、华西证券甚至预增超过10倍。

　　虽然部分券商业绩因去年同期基数较低，但当前资本市场交易的火热程度有望带动券商业绩增长，二季度偏股型基金对非银金融的配置仓位也仍在低位，同时在政策引导下，券商更重视ROE的提升，这一板块的热度或将持续。

　　

　　业绩预增支撑基本面。

　　7月25日，浙商证券发布半年度业绩快报称，上半年实现营业收入65。12亿元，同比下降18。60%；实现归属于上市公司股东的净利润11。49亿元，同比增长46。54%。

　　目前，至少有28家上市券商发布上半年业绩预告，归母净利润同比增长幅度最小的也有40%，绝大多数预期增长都超过了50%。

　　其中，一些大型券商上半年归母净利润预增超过了100%。比如申万宏源预计，今年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为41亿元—45亿元，比上年同期增长92。66%—111。46%；国泰海通预计2025年上半年实现归母净利润152。83亿元至159。57亿元，同比增长205%—218%。

　　还有个别券商业绩由于去年同期基数低，业绩预增幅度甚至超过了10倍，比如华西证券业绩预告显示，上半年归母净利润为4。45亿元—5。75亿元，同比增长1025。19%—1353。9%；国联民生预计，上半年净利润为11。29亿元，与上年同期相比，增加10。41亿元，同比增长约1183%。

　　总体来看，上市券商业绩爆发的主要原因是，受益于资本市场回暖，抓住市场带来的机遇。上半年A股市场呈现震荡上行态势，市场活跃度显著提升，带动券商自营投资业务收入、经纪业务手续费净收入等出现大幅的增长。

　　据财政部最新披露，上半年我国印花税收入1953亿元，增长19。7%，其中证券交易印花税785亿元，增长54。1%。

　　券商股或迎多方利好共振。

　　按7月25日的收盘价计算，A股突破3600点之际，券商指数自4月8日低点以来，累计涨幅达到26%。

　　但即使已连续上涨了两个多月，作为“牛市旗手”的券商股仍可能迎来基本面、资金面、政策面等多方利好共振。多家券商非银研究团队认为，券商股目前的估值水平还有空间，主要依据包括以下几点。

　　一是基本面支撑：市场交投活跃，券商股业绩大幅预增，归母净利润同比增长多数超过50%，下半年也有望继续受益于资本市场回暖带来的机遇。

　　二是资金面支撑：二季度偏股型基金持有的非银金融仓位提升了0。5个百分点，但占比（1。5%）仍在低位，相比全A配置标准占比低了4。3个百分点。

　　三是政策面支撑：《证券公司分类评价规定（修订草案）》将净资产收益率（ROE）最高加分值从1分提升至2分，同时取消营业总收入指标，鼓励上市券商重视ROE的提升。

　　四是估值还不算太高：大多数券商股的市净率都在1倍出头，只有10家左右的上市券商市净率超过2。从分红的角度看，目前仍有6家上市券商的股息率在2%以上，超过10年期国债收益率。

　　不过值得关注的是，短期板块受市场追捧热度过高，可能会遭遇资金获利了结带来的调整，投资者需注意风险。

　　

　　

（文章来源：证券时报网）！

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　　华泰证券研报表示，往后看依然看好港股市场机会，恒生科技修复空间或更大。具体细分板块上，建议优选景气改善+低估值行业。1）互联网方向，如电商、本地生活等细分板块景气有筑底态势，估值较为合理；游戏景气度较高，估值或具有一定性价比；2）煤炭、水泥及周期品景气度或因“反内卷”提速而加速筑底；3）社会服务、纺织服装、航空机场等正处于估值不高+高景气的阶段；4）港股新消费景气度仍高，但需关注在估值相对高位下的三季度解禁压力。

　　全文如下。

　　华泰 港股策略：市场情绪交易至什么程度了。

　　依然看好港股市场机会，科技修复空间或更大？。

　　在预期变化下本周风险情绪改善贡献绝大部分涨幅，南向资金净流入295。7亿人民币，单周规模创4月11日以来新高；外资方面，主动型外资流出3。2亿美元，被动型外资大幅流入18。5亿美元。往后看，我们依然看好港股市场机会，恒生科技修复空间或更大。具体细分板块上，我们建议优选景气改善+低估值行业。1）互联网方向，如电商、本地生活等细分板块景气有筑底态势，估值较为合理；游戏景气度较高，估值或具有一定性价比；2）煤炭、水泥及周期品景气度或因“反内卷”提速而加速筑底；3）社会服务、纺织服装、航空机场等正处于估值不高+高景气的阶段；4）港股新消费景气度仍高，但需关注在估值相对高位下的三季度解禁压力。我们强调关注港股科技板块，其正处于景气修复+估值低位交集，也是内外资的共识，且大多为大市值头部公司，更适合机构投资者“高切低”布局。

　　核心观点。

　　技术性指标显示市场情绪积极，但尚不算极端！

　　目前市场情绪整体处于积极水平，但尚不算极端。1）技术指标接近超买。恒生指数14日RSI点位在周三短暂升破70的超买水平后回落，截至周五恒指及恒科RSI读数均在67附近。2）空头行为依然谨慎。过去一周恒指沽空交易占比9。1%，近一周下行1。7pct，当下维持在中性偏低水平。持仓来看，恒指看沽看购持仓比由前一周的1。21上升至1。34，与上月同期数据相近。3）看涨情绪较浓。以看涨期权Delta值近似计算，期权隐含市场预期八月底恒指升破26000概率为38%，升破27000点概率为19%。

　　近期海外政策变化下，全球流动性或依然偏宽松？。

　　全球货币增速是量，美元指数是价，高增速的货币和贬值的美元都意味着全球金融流动性的持续宽松。我们构建了美国、欧洲、日本等多经济体广义货币综合增速来表征全球流动性指标，该数据与美元指数高度相关。广义货币增速今年以来持续上升，目前已经达到8%左右，接近2017年水平。

　　往后看，短期关注7月30日美联储议息会议及三季度美国国债拍卖日程，TGA余额上升过程中或给市场带来波动，我们认为影响相对可控。我们测算若美债利率升至5%，其他条件不变，恒指回调幅度可能在5。3%~5。7%。但考虑到美国财政部对国债市场流动性的维护意图，或不会带来如2023年一般的较大扰动。中期维度，美国金融去监管、美联储继续降息、稳定币扩容、国债久期调整等变化，以及多数国家进一步财政扩张等助力下，全球货币增速或仍进一步提升，全球流动性或依然偏宽松，美元指数仍有进一步下行空间。

　　港股尤其受益于流动性宽松，整体市场并未明显高估！

　　全球流动性宽松意味着大量资金有增配诉求，外溢至中国尤其是离岸市场中国香港。经历了年初至今的估值修复后，港股市场估值变动并未偏离全球流动性可支持的水平。1）上述全球广义货币增速指标与恒生指数估值有很好的拟合效果，目前估值但并未偏离全球流动性指标可以支持的水平。2）目前恒生指数隐含ERP已经修复至3月低点（5。8%），但恒生科技ERP（2。8%）依然高于6月（电商竞争压力前）的水平（2。4%），占港股市值接近1/3的科技板块估值较低。

　　往后看，全球广义流动性可能依然充裕，在这个情况下，各类资产预期回报决定资金流向方向，资金流向方向影响市场涨跌水平。即便经历了年初至今的大幅反弹，PB ROE视角下中国资产估值水平依然相对折价，具有估值性价比。尤其是考虑到汇率变化，人民币仍被低估，或有进一步升值的空间，港股市场在全球的吸引力有望提高。

　　风险提示：地缘不确定性和美元走势，板块拥挤度。

　　

（文章来源：南方财经网）。

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