2023年以来，我们持续增配创新药板块。今年一季度，我们的医药基金对创新药的持仓配置已至历史较高水平。一个需要和投资者交流的问题是：我们为什么如此看好创新药行业？

　　从国内政策面来看，国家对创新药板块的支持力度持续加大，相关政策陆续出台并落地。例如，加快新药审批流程、提供税收优惠、设立专项基金支持、扩大商保等支付途径。这些政策不仅提升了国内创新药企业的研发积极性，还增强了市场信心。

　　从国内行业基本面来看，创新药板块是景气度较高的板块，许多亏损企业有望在2025年迎来业绩转正。值得关注的是，我国药企在一些新的方向上已走在世界前列，比如GLP-1、自免等领域。在这些领域，国内药企在国际市场通过BD（Business Development）方式“出海”，与海外药企达成多项授权合作。这种合作模式不仅降低了海外开发和销售的风险，还为国内创新药企带来稳定的里程碑式付款和销售分成收入，增强企业的财务实力和市场竞争力。

　　全球创新药VC&PE投融资情况的改善也反映了行业景气度的提升。2025年一季度，全球市场创新药投融资增速同比明显改善，表明投资者对创新药行业的前景持乐观态度，愿意投入更多资金支持创新药的研发和商业化。

　　AI技术在创新药研发中的应用日益广泛，大大提高了新药研发的效率和成功率。例如，可以用于药物筛选、分子设计、临床试验设计等多个环节，缩短研发周期，降低研发成本，这为创新药企业带来新的增长动力。

　　随着人口老龄化程度的不断加深和健康意识的提高，市场对创新药的需求持续增长。特别是在肿瘤、罕见病、慢性病等领域，创新药的市场需求尤为旺盛，这为创新药企业提供了广阔的市场空间和发展机遇。

　　总体来看，医药板块经历了4年的漫长下跌，估值水平已接近历史低点。一季度以来，创新药板块推动市场情绪逐步回暖。我们相信，随着一个又一个具备全球竞争力的大药获批并进入全球市场销售，中国的创新药产业将谱写出新篇章。

　　

（文章来源：上海证券报）。

　　责任编辑：73 原标题：我们为什么如此看好创新药行业？

　　华泰证券研报称，2024年家电板块（申万）累计上涨约25。4%，涨幅居行业前列，表现明显优于上证综指与沪深300。得益于内需“以旧换新”政策红利以及出口补库，全年板块收入同比增长5。6%，归母净利润增长7。1%，盈利能力稳健。2025年1—4月家电“换新”维持拉动力，但出口面临关税挑战，板块承压回调约1。6%。展望2025年二季度，政策持续发力、内需具备支撑，叠加前期高基数效应减退，预计板块将呈结构性修复态势，机会主要来自内销需求回暖与出口预期修复两端。

　　全文如下。

　　华泰 可选消费：换新显效，关注两个方向。

　　24年家电换新提振内销，25Q1板块面临关税挑战！

　　2024年家电板块（申万）累计上涨约25。4%，涨幅居行业前列，表现明显优于上证综指与沪深300。得益于内需“以旧换新”政策红利以及出口补库，全年板块收入同比+5。6%，归母净利润+7。1%，盈利能力稳健。25年1-4月家电换新维持拉动力，但出口面临关税挑战，板块承压回调约1。6%。展望25Q2，政策持续发力、内需具备支撑，叠加前期高基数效应减退，预计板块将呈结构性修复态势，机会主要来自内销需求回暖与出口预期修复两端。

　　核心观点！

　　白电：尽显格局优势。

　　空调/冰洗板块24年收入分别同比+4%/+7%，换新政策驱动下，头部优势凸显，龙头企业借助价格策略和结构升级，保障盈利能力提升，归母净利分别同比+13%/+7%。25Q1换新拉动力维持（空调/冰洗收入同比+17%+14%），且随政策深入、费用优化，归母净利分别同比+33%/+33%。展望25Q2，内销基数回落、618备货启动叠加政策催化，白电仍为板块内最具备beta价值的方向。

　　黑电：Mini LED成长性突出，继续发力全球化！

　　黑电板块24/25Q1收入整体表现温和（均+8%），但利润端受益于Mini LED产品加速渗透与成本优化，25Q1归母净利同比+17%。2025年初，国内电视消费仍呈现出结构升级态势。展望25Q2，我们认为黑电盈利有望继续边际改善，特别是内销中高端Mini LED产品及AI+场景方案的成长性突出，预期拉动零售端均价继续上行；海外布局充分，质价比优势或推动中国品牌全球份额继续提升。

　　清洁小家电：收入表现领先，竞争影响盈利改善。

　　清洁电器（如扫地机器人、吸尘器等）24/25Q1收入增速板块领先（+17%/+27%），受益于以旧换新拉动及产品技术迭代。企业聚焦产品力和渠道下沉策略，市场渗透率仍有进一步提升空间，但也间接推升费用率，且激烈竞争影响毛利率水平，24/25Q1归母净利增速表现不强（+6。4%/+1。9%）。展望25Q2，政策支持与消费升级共振，我们预计板块仍具备较高景气度，但仍需静待净利好转。

　　小厨电：24年出口拉动力强，盈利能力仍偏弱！

　　小厨电24年整体收入同比+6%，主要受外销驱动，而高毛利内销承压，归母净利仅同比+1。8%。25Q1换新政策进一步扩容，多类小厨电纳入换新补贴，部分品类出货回暖迹象初显，收入/归母净利分别同比+8%/+6。1%。展望25Q2，我们认为在换新刺激下内销有望进一步回升，而出口面临短期挑战。

　　家电换新正当时，关注出口链估值修复？。

　　当前家电板块估值位于合理区间，配置性价比较高，具备中线布局价值。建议重点关注两个方向：一是内销换新带来的结构性机会，在政策持续释放、消费信心逐步修复背景下，白电、黑电、清洁电器等补贴覆盖品类具备高景气延续性；二是出口短期承压后的潜在修复弹性，建议关注前期调整幅度大、但产业链竞争力强、海外合作紧密的出口导向型龙头。

　　风险提示：内销以旧换新不及预期、出口关税大幅承压、原材料及人民币汇率不利波动。

　　

（文章来源：人民财讯）。

　　责任编辑：6 原标题：华泰证券：预计二季度家电板块将呈结构性修复态势。