中信建投研报指出，国内音乐行业需求稳定，两大龙头通过社区建设和独立音乐内容扶持实现差异化，双龙头具有长期成长潜力。看行业，相比长视频，国内音乐平台具有更良性的增长环境。一方面，音乐平台受益于更高的迁移成本、更长的内容生命周期、更强的付费粘性；另一方面，短视频为音乐平台提供高效宣发渠道，两者并非竞争关系。而独家版权终结降低成本压力，监管引导良性竞争，激发增长潜力。看增长，海外产品提升增长想象空间。Spotify的高付费率打开国内龙头收入增长空间；扶持独立音乐人策略增强对全球三大唱片公司的议价能力，打开毛利率空间。随着国内双龙头聚焦在线音乐主业的“付费会员和ARPPU”双轮驱动，在良性竞争环境和行业格局下，看好业绩可持续增长。

　　全文如下。

　　中信建投 全球在线音乐深度：需求稳，竞争缓，量价齐升构筑长期增长潜力。

　　国内音乐行业需求稳定，两大龙头通过社区建设和独立音乐内容扶持实现差异化，双龙头具有长期成长潜力。

　　看行业，相比长视频，国内音乐平台具有更良性的增长环境。一方面，音乐平台受益于更高的迁移成本、更长的内容生命周期、更强的付费粘性；另一方面，短视频为音乐平台提供高效宣发渠道，两者并非竞争关系。而独家版权终结降低成本压力，监管引导良性竞争，激发增长潜力。

　　看增长，海外产品提升增长想象空间。Spotify的高付费率打开国内龙头收入增长空间；扶持独立音乐人策略增强对全球三大唱片公司的议价能力，打开毛利率空间。随着国内双龙头聚焦在线音乐主业的“付费会员和ARPPU”双轮驱动，在良性竞争环境和行业格局下，看好业绩可持续增长。

　　国内音乐平台相比视频平台具有以下优势。

　　行业趋势：QuestMobile显示2024年12月国内音乐平台整体MAU保持1%小幅增长，而尽管视频平台整体同比持平，但分平台看，部分头部视频平台MAU出现下滑。

　　付费习惯：从平台性质看，音乐平台构筑的社区氛围、好友关系、音乐列表形成更高的迁移成本。从内容性质看，视频平台依赖头部内容，且供给周期性更强，而音乐的生命周期更长、周期性更弱。综合平台和内容性质，相比视频平台，音乐平台的会员粘性更强。

　　资源和竞争：从竞争格局看，音乐双龙头vs四大视频平台。从上游内容看，音乐平台受益近年对独家版权、分账形式等监管，及更分散的版权集中度，成本压力已逐步降低；视频平台深度参与内容制作，内容制作压力依然较大。因此从对独占内容的要求和行业龙头数量看，音乐平台更占优势。

　　短视频赋能：音乐平台是短视频为优质宣发渠道，而长视频和短视频在用户使用时长上存在一定竞争关系。

　　海外音乐市场仍具有高成长性。从Spotify的成长路径和未来发展规划看，收入端受益1）非欧美国家的持续扩张，2）探索高阶会员体系，有望提升订阅ARPPU，3）探索视频播客，从而有望从品牌广告转向效果广告，增厚广告业务变现能力。成本端受益对独立音乐人的扶持，借助推荐算法和分发机制，增加独立音乐人的内容权重，改善对全球三大唱片公司的议价能力。

　　国内音乐市场在经历2020年以来的常态化监管后，进入以在线音乐为核心的稳健增长阶段。

　　独家版权时代结束：2020独家音乐版权问题得到监管机构和平台的重视，2021年7月监管提出头部平台解除独家音乐版权、停止高额预付金等要求，头部公司的版权成本压力得到缓解。

　　直播监管：自2020年加大直播管理，对实名直播、礼物和充值金额、排名方式等提出更高要求，腾讯音乐和网易云音乐先后调整社交娱乐服务的发展战略，该业务业绩贡献逐步减少。

　　国内两大音乐平台以差异化竞争，实现稳健增长。以粉丝和UGC内容形成差异化的社区氛围，同时头部版权开放和独立音乐人扶持进一步丰富内容生态，国内两大在线音乐公司进入付费率和ARPPU双轮驱动的稳健增长阶段。

　　腾讯音乐：龙头地位稳固，多产品布局覆盖各线城市、移动和汽车等各类载体。展望在线音乐业务，会员数量和ARPPU并重。1）会员数量：截止25Q1，MAU为5。55亿，付费用户1。23亿，同比增长8。3%；2）ARPPU：提升SVIP的比例、停止低价续费会员服务、减少低价拉新活动等策略有望进一步打开ARPPU增长空间。

　　网易云音乐：在线音乐增长来自1）UGC社区配合独立音乐人扶持，丰富中长尾内容生态，结合与88VIP的合作，会员数量有望继续增长；2）现6。9元的ARPPU相比TME的10。8元有提升空间。成本控制来自1）独家版权终结，头部内容持续丰富，2）国内上游唱片公司相对更加分散，增强平台对头部唱片公司的议价能力，同时独立音乐人扶持进一步降低综合版本成本。

　　

（文章来源：界面新闻）。

　　责任编辑：70 原标题：中信建投：全球在线音乐行业量价齐升，构筑长期增长潜力

　　

　　作为AI（人工智能）技术应用的重要方向之一，AI眼镜已经吸引了众多海内外巨头及初创公司争相布局，而他们的产品开发进展也受到了市场高度关注。

　　中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅向《证券日报》记者表示，AI眼镜作为新兴的智能穿戴设备，正逐渐走进人们的视野。同时，随着新产品的不断推出，越来越多的新功能持续涌现。此外，产业链上游企业相继迈入订单批量交付阶段。

　　功能持续“上新”？。

　　近日，杭州灵伴科技有限公司（以下简称“灵伴科技”）宣布旗下AI眼镜产品RokidGlasses将于今年6月份正式上市。同时，在产业链上游，已有多家企业表示，相关产品已经迈入批量交付阶段。

　　据了解，目前AI眼镜产品已经实现了万物识别、提词字幕、实时翻译、拍照、录音、录像、打电话、听歌等诸多功能。例如，雷鸟创新技术（深圳）有限公司的雷鸟V3AI拍摄眼镜，于今年1月份正式上市；灵伴科技自主研发的智能眼镜RokidGlasses，今年2月份在浙江杭州余杭区经济高质量发展大会上展示时，凭借提词功能火遍全网。海外企业MetaPlatforms，Inc。（以下简称“Meta”）推出的Ray-BanMeta，已于今年4月份面向用户开放实时翻译功能。

　　数据显示，AI眼镜市场规模正在快速扩大。研究机构维深WellsennXR公布的数据显示，2024年全球AI眼镜销量达到152万台。2025年第一季度，全球AI眼镜销量为60万台，同比增长216%，预计全年销售量约为550万台。

　　“目前AI眼镜的功能创新，主要聚焦三大方向。”中国电子商务专家服务中心副主任郭涛向《证券日报》记者表示，一是光学显示效果的进一步升级；二是交互方式的优化，例如以手势与语音结合的方式进行操控；三是AI能力的提升，例如实现视听翻译、AI导游等功能。

　　“AI眼镜有极高的轻量化要求。但要给眼镜‘减负’，不仅要把镜片做得更轻更薄，还要推进其内部各个零件的轻量化。”中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　

　　上市公司积极布局。

　　目前，AI眼镜产业链的光学显示系统、存储芯片、电池、印制电路板等核心环节，已吸引了诸多A股公司布局。据梳理，一些上市公司近日相继公布了其AI眼镜业务的新进展，多家公司产品甚至已经进入到批量交付阶段。

　　AI眼镜对存储芯片提出了小体积、低功耗、高可靠性的要求。围绕这些需求，深圳佰维存储科技股份有限公司（以下简称“佰维存储”）与Meta等重点客户的合作不断深入。

　　佰维存储相关负责人表示，从2025年第二季度开始，公司面向AI眼镜的高价值存储产品开始批量交付。2024年，公司在AI眼镜业务上的收入约1。06亿元，预计2025年有望同比增长超过500%。同时，公司作为AI眼镜领域的主力供应商，将持续受益于行业发展。

　　柔性应用电子模组及印制电路板企业深圳市则成电子股份有限公司针对AI眼镜相关的软板产品已于2024年第四季度形成批量出货。据了解，该公司2025年第一季度实现销售收入同比增长，就有软板产品相关业务的贡献。

　　蓝思科技股份有限公司研发并生产的外观件、结构件、光学镜片等已应用于多款高端AI眼镜和头显。公司自主研发的纳米微晶玻璃技术可提升镜片抗摔性与透光率，为AI眼镜产品提供了更加轻量化及高画质的显示方案。公司方面表示，随着AI眼镜渗透率的持续提升，在该领域的提前布局有望成为公司新的增长极。

　　“国内在AI眼镜产业链各环节具备技术水平领先的企业，将充分发挥自身优势，围绕海内外头部客户的需求保障出货。同时，这些企业也有望抓住本轮AI眼镜发展机遇期。”郭涛表示。

　　

　　

（文章来源：证券日报）。

　　责任编辑：126 原标题：AI眼镜市场“蓄势待发” 相关产业链公司已批量交付订单。