降息预期持续催化，金价又又又新高了！下一站3700美元？
9月5日，受美非农数据大幅低于预期影响，美联储九月降息预期进一步得到强化，黄金再次大涨，COMEX黄金期货价格一度涨1.35%，最高报3655.5美元/盎司，再创历史新高；截至收盘，COMEX黄金期货价格报3639.8美元/盎司，今年以来，纽约金涨幅达37.82%，成为今年以来最佳投资工具之一。
一、 多重利好催化金价走高
1、非农数据低于预期
消息面上，9月5日，美国非农数据公布，大幅不及预期！8月非农就业人口增加2.2万人，远低于市场预期的7.5万人。8月失业率为4.3%，创2021年以来新高。这些数据表明近期美国劳动力市场趋于疲软，市场对美国经济增长势头放缓的担忧加剧，推动黄金期货价格大幅上涨。
芝加哥商品交易所美联储观察工具5日晚公布的数据也显示，劳动力市场疲软增强了市场对美联储在9月货币政策会议上降息至少25个基点的预期，不排除降息50个基点的可能性。“卡尔希”网站预测，目前美联储9月降息至少25个基点的可能性为99%。
2、黄金储备反超美债
黄金，正在挑战现代金融体系的基石——美国国债。9月3日，资管机构Crescat Capital合伙人兼宏观策略师塔维•科斯塔汇编并发布数据显示，黄金在除美联储外央行的储备占比，自1996年以来首次超过美国国债。
世界黄金协会（WGC）的数据进一步印证了这一趋势：自2020年第三季度以来，全球央行已连续14个季度净购入黄金。购金量更是呈现出前所未有的增长加速态势。过去三年，每年央行购金量均超过1000吨，几乎是此前十年年均水平的两倍。其中，各国央行在2022年购买了1082吨黄金，2023年购买了1037吨，2024年则创下了1180吨的纪录。
这一趋势预计仍将继续。WGC今年6月发布的《2025年全球央行黄金储备调查》显示，95%的受访央行认为，未来12个月内将继续增持黄金。这一比例创下自2019年开展首次该调查以来的最高纪录，同时也较2024年的调查结果上升了17个百分点。
中信建投期货贵金属首席分析师王彦青指出，当前与1970年代相似，黄金再次成对冲通胀、应对不确定性的关键资产。
3、我国央行连续10个月增持黄金储备
9月7日，央行公布最新的官方储备资产情况。数据显示，8月末，央行黄金储备为7402万盎司，较上月末增加6万盎司，为连续第10个月增持。
在当前全球政治、经济形势下，国际金价有可能在相当长一段时间内易涨难跌，截至2025年8月末，我国官方国际储备资产（主要由外汇储备和黄金储备构成）中黄金的占比为7.3%，明显低于15%左右的全球平均水平，展望未来，央行增持黄金仍是大方向。
二、 机构纷纷提高金价预期
华尔街的集体看多，不仅是对黄金自身价值的肯定，更是对当前全球宏观经济风险，特别是对美国国债未来前景的一种深刻忧虑。黄金的第三个“黄金时代”，或许才刚刚拉开序幕。
美银分析师预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元。摩根大通预测，到2025年第四季度，金价平均将达到每盎司3675美元，并预计在2026年第二季度有望触及4000美元。
高盛集团在本周发布的最新报告中表示，美联储独立性受损的情形可能会导致通胀上升、长期利率上升（债券价格下跌）、股价下跌，以及美元储备货币地位的削弱。相比之下，黄金是一种不依赖于机构信任的价值储存手段。基于各国央行购买量保持强劲的假设，该行预测，金价到2025年底将达到3700美元，到2026年中期将达到4000美元。
高盛认为，如果私人投资者像各国央行一样，考虑将黄金投资多元化，金价仍有上涨潜力，甚至可能高于该行此前设定的4500美元/盎司的尾部风险情景。最极端的情况下，“假设其他所有因素保持不变，如果美国私人持有的国债市场中仅有1%的资金流入黄金，金价就可能升至接近5000美元/盎司。
三、 以史为鉴
在全球央行持续增持的推动下，金价一路走强。今年以来，黄金期货价格连续八个月上涨，累计张阿福超37%，远超同期标普500指数8%和比特币19%的涨幅。相关分析指出，目前黄金正处于第三轮大牛市，这轮上行的走势可能会持续数年甚至超过十年。 回顾历史，黄金经历过两次辉煌，每次都与全球金融体系的重大变革紧密相关。
第一轮黄金牛市（1971年至1980年）：1970年代，布雷顿森林体系崩溃后，美元与黄金脱钩，全球进入滞胀困局。两次石油危机的高通胀动摇了美元信用，黄金作为对冲通胀和货币贬值的首选资产，价格在1970年代飙升了20倍以上——伦敦金从每盎司38美元涨至850美元。当时就有人称，“通胀猛于虎，黄金贵如油”。在这一时期，黄金成为对抗经济动荡的“避风港”。
第二轮黄金牛市（2001-2011）：2008年次贷危机和后续欧债危机接连冲击发达经济体金融体系，主要国家被迫实施“大放水”式的宽松政策以纾困经济，主权债务风险凸显。在此背景下，避险资金大量涌入黄金市场，推动黄金在2000年代中后期步入第二个牛市。2001年至2011年的十年间，国际金价从每盎司255美元一路攀升到1920美元上方，累积涨幅超6倍。
王彦青认为，当前全球通胀处于高位，美联储的独立性和美元的信用正受到质疑，再加上地缘政治冲突此起彼伏，国际秩序面临重构。“如今的局面与1970年代十分相似。货币体系不稳定、通胀与地缘风险抬头，”这让黄金再次被各国央行和投资者视为对冲通胀、应对不确定性的关键资产。
四A股上市公司、 相关产品
1、激进型投资人
看好黄金产业链个股未来盈利表现，博取权益市场上行收益并追求更高弹性的投资
黄金股投资黄金产业链，受股市和金价两重影响由于黄金勘探、开采、加工到最终的业绩体现滞后，黄金股的业绩和股价滞后于金价。
近日表现相对强势，黄金股ETF（159562）基金经理华龙分析认为，受美联储9月降息预期进一步升温，COMEX黄金期货价格连续创新高突破3600美元/盎司，叠加A股行情持续向好，黄金概念股集体走强。7月以来在反内卷、关税冲突反复、美联储降息等事件发酵下，有色金属板块频频异动，但黄金股涨幅仅18.11%，相比其他细分有色板块存在明显滞涨（细分有色指数涨30.29%，稀土指数涨72.13%），随着A股行情不断冲高，短期亢奋情绪或催生高切低需求，黄金股业绩弹性及长期业绩增长确定性有望推动估值修复，迎补涨行情。
数据来源：wind，截至2025.9.1
从中长期视角，黄金股上涨逻辑或可持续。 若美联储降息周期开启，实际利率下行将直接利好黄金定价，且全球央行购金需求仍提供支撑，黄金企业业绩有望维持稳健，当前仍具备一定的配置价值。
2、均衡配置的投资人
有色金属ETF基金（516650）跟踪的中证细分有色金属产业主题指数，聚焦黄金、铜、铝等工业金属，稀土与钨钼等小金属，以及锂钴等能源金属，各金属权重为：铜28.7%，黄金14.4%，铝15.5%，稀土11.6%，锂7.6%。
值得注意的是，有色金属ETF基金（516650）近10个交易日有9个交易日获资金净申购，累计净申购达8599万。
3、保守型投资人
黄金ETF华夏（518850）直接追踪金价，一手对应1克实物黄金，由于能避免投资实物黄金和复杂黄金期货带来的麻烦，且支持T+0交易（买入当天就能卖出），因此受到不少投资者的喜爱。
A股的上涨固然令人欣喜，但资产配置讲究的是均衡与长远。黄金在投资组合中扮演着“压舱石”和“稳定器”的角色，其与股票等风险资产常常呈现低相关性或负相关性，能够有效平滑组合波动，分散风险。
值得一提的是，黄金ETF华夏（518850）和黄金股ETF（159562）管理费加托管费合计0.2%的费率在同类产品中处于最低水平。以10万元投资为例，与费率普遍为0.6%的产品相比，持有一年可节省400元成本，长期来看复利效应明显，能帮助投资者以更低成本参与黄金市场行情。
