一、从市场复盘角度讨论向上突破震荡区间的条件：历史上，熊市结束、牛市未立阶段，往往会有一个震荡区间。向上突破这个区间后，往往就是牛市主升浪。所以，突破条件基本和牛市确立条件一致。我们继续提示，2025Q2-Q3 A股总体处于震荡区间内是大概率。等待天时地利人和，启动更大级别行情。

　　924以来A股指数中枢上台阶，确立了新的震荡区间。突破这个震荡区间的条件该如何设定？我们从市场复盘角度做讨论：历史上熊市结束后，2005年、2009年市场直接演绎了牛市行情。而2010年之后的A股市场，熊市结束，都未直接确立牛市，而是形成了持续时间较长的宽幅震荡区间，包括(震荡市时间范围)：2012年12月-2014年11月，2016年10月-2017年8月，2019年2月-2020年7月。我们看到，2014年11月和2020年7月都是牛市基本确认的时点。2017年8月后的上涨行情只持续到2018年1月。2017年8月是2015年公募新发行高峰产品净值第一次回到水位线上的窗口。如果基本面政策面配合，2017-18年行情可能有更大级别的演绎。但2018年中美贸易摩擦 + 资管新规影响显现，本轮行情未成功发酵。所以，一旦向上突破了熊市结束后的震荡区间，往往就是牛市主升浪了。对应，突破条件基本和牛市确立条件一致。重申牛市“三块拼图”的讨论：1。 增量资金持续流入A股的基础，且资产管理行业做好承接准备。2。 基本面周期性改善 + 结构性改善。3。 牛市级别的乐观预期。现阶段：1。 资产管理行业重回增量博弈，尚需要赚钱效应进一步累积。2。 基本面周期性改善(A股盈利能力向上拐点)2026年才能确认；科技“结构牛”延续需要基础层突破带动应用层，也难一蹴而就；新消费是独立的景气趋势，但不能因此确认中国经济驱动力已成功转向消费。3。 “中国战略机遇期”的乐观预期已经在酝酿，但在资产价格中反映，需要与其他因素共振配合。那么，2025Q2-Q3，A股总体继续处于震荡区间内是大概率，不宜轻言突破。需等待天时地利人和，启动更大级别的行情。

　　二、短期A股反弹的基础是，市场对宏观扰动有“隔离墙”，这使得重大下行风险基本排除，市场积极尝试在结构上做突破：新消费赚钱效应扩散，科技成长反弹。总体赚钱效应已接近高位，短期市场可能有所休整。

　　我们在6月2日发布的一周回顾与展望报告《资本市场政策构建了A股对宏观扰动的“隔离墙”》中讨论了，现阶段是市场对宏观变化不敏感的窗口：1。 经济短期韧性无法外推，下半年仍有经济回落担忧。2。 短期，稳增长新增布局和效果验证的重要性下降。3。 资本市场政策构建了A股对宏观扰动的隔离墙。发展资本市场是政策的重要着力点，宽货币与稳定资本市场直接关联。平准基金有力托底资本市场下行风险，并兼顾舆情管理，形成向上支撑力。这样的环境下，A股重大下行风险基本排除，这为市场积极尝试在结构上突破创造了条件。本周新消费赚钱效应扩散，科技成长反弹，驱动A股反弹。但总体赚钱效应已处于相对高位，短期市场可能波动加剧。

　　三、新消费中的核心标的(珠宝钻石、IP潮玩、新零食饮品、美妆个护等细分龙头)仍在各自的景气趋势中，高估值框架仍能够维持。医药(CXO和创新药)和贵金属的行情逻辑类似。但我们对消费扩散行情保持谨慎，明显的新消费赚钱效应扩散，往往是短期调整的信号。A股中期重回结构牛，仍依赖于科技产业趋势突破。短期科技超跌反弹，中期尚未摆脱休整波段。6月围绕着公募基金业绩比较基准调整，可能会有新一轮博弈。

　　新消费供给创造需求，是独立的产业趋势，也是居民买房支出占比下台阶进入新稳态后，率先迎来居民购买力释放的方向。25Q2新消费行情演绎有明显的扩散特征，新消费向景气消费的扩散有合理性，是投资者基于基本面趋势定价的结果。但我们认为需审慎看待更广泛的消费扩散行情。明显的新消费赚钱效应扩散，往往是行情短期调整的信号。

　　中期结构观点不变：A股中期重回结构牛，仍依赖于科技产业趋势突破。短期科技超跌反弹，但尚未摆脱调整波段，可耐心等待重磅产业趋势催化，重新凝聚共识。狭义的新消费是景气延续，但行情向外扩散阻力已经加大。短期继续看好医药(CXO和创新药)和贵金属。

　　6月围绕着业绩比较基准调整，可能会有新一轮博弈(业绩比较基准中关注度高的指数，可能短期修复)。

　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。

　　

（文章来源：申万宏源）。

　　责任编辑：18 原标题：【申万宏源策略 一周回顾展望】从市场复盘角度讨论向上突破震荡区间的条件

　　

　　瑞丰高材(300243)近期受到机构关注。公司于6月4日、5日接待了诺安基金、国君资管等多家机构的调研。在接待机构时公司称，黑磷作为负极材料比石墨、硅碳负极具有某些优势，子公司瑞丰玥能具备黑磷吨级中试的技术基础，积极推进黑磷的产业化工作，吨级中试产线预计三季度投入运营。

　　公司回答了机构投资者关于黑磷负极材料的优势所在。黑磷与石墨等材料按优化比例进行机械球磨复合，可制备高性能磷碳负极材料。黑磷的理论比容量是石墨的7倍。硅的理论比容量虽然也很高，但硅在充放电过程中膨胀严重，且相较于硅基材料（>；300%体积膨胀率），黑磷在嵌锂过程中的体积膨胀率（≈200%）更低，可实现黑磷在磷碳负极中的占比达到50%以上，突破硅碳负极的添加量限制（通常<；15%）。另外，黑磷特殊的层状结构以及高电子电导率决定以磷碳负极的电池可以实现超级快充功能。另外，优化后的磷碳负极还表现出优异的长循环稳定性。

　　目前公司也同步在做磷碳负极材料的性能测试，包括固态电池和非固态电池，经过实验验证，磷碳负极完全可以用于固态电池体系中。

　　目前黑磷的低成本产业化仍面临重大挑战，规模化生产的关键挑战在于高温高压环境与严苛反应条件的精确调控。目前全球仅实现实验室或小型装置级别的少量制备。公司的控股子公司瑞丰玥能，凭借五项黑磷的核心专利技术，有着近十年（含技术出资方潍坊玥能）的技术储备。通过在百公斤级装置上的持续优化，公司成功改进了配方体系并优化了反应路径，使得黑磷反应条件严苛度降低，以及同步提升了产物收率和提高了反应效率。所以，以上优势使得公司具备了吨级中试的技术基础，为后续产业化落地提供关键支撑。

　　因黑磷的特殊性能，下游应用端对黑磷关注度较高。公司一方面继续推进黑磷的产业化工作，另一方面，也将积极对接下游应用端合作，包括新能源、阻燃剂及其他各领域。

　　瑞丰高材围绕新材料行业布局了四大业务板块：塑料助剂材料、聚酯材料、新能源材料和合成生物材料。塑料助剂业务分为PVC助剂和工程塑料助剂。公司工程塑料助剂2024年实现收入1。07亿元，同比增长212%。聚酯材料业务主要包括生物可降解材料PBAT/PBS产品及特种聚酯PETG/PCTG产品。合成生物材料主要包括完成了聚乳酸、生物基丁二酸、右旋糖酐等产品的中试，目前右旋糖酐产品已经得到市场认可并实现小批量销售。公司计划进一步提高右旋糖酐的产能。

　　公司新能源材料主要包括黑磷材料和电池粘结剂材料。黑磷材料依托于控股子公司瑞丰玥能，于2024年完成百公斤装置的正常运行，目前正在建设吨级中试生产线，预计于今年三季度投入运行，继续推进黑磷的低成本产业化。电池粘结剂业务主要有SBR系列和其他系列负极粘结剂。于2024年实现量产推出数个牌号产品并送样多家锂电池客户测试并实现小批量销售。当前，公司正对标行业内最高水平的日本瑞翁/日本爱宇龙同类产品进行产品品质提升实验，为进入高端应用市场做准备。（齐和宁）。

　　

（文章来源：证券时报网）？。

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