7月4日，中信证券研报表示，今年以来煤炭行业供给宽松格局延续，价格持续下行，板块盈利也逐季下滑。目前在国内外成本支撑下，煤价或已见底，业绩底部预期也逐步明朗，未来随着市场风格的回归，板块龙头和低估值公司仍有望出现超额收益。

　　全文如下。

　　煤炭｜业绩逐季下滑，但预期或有改善：2025年中报业绩前瞻。

　　我们跟踪的样本煤炭上市公司，我们预计2025Q2净利润环比降幅平均在16%，H1同比降幅约31%，其中动力煤龙头公司跌幅较少。今年以来行业供给宽松格局延续，价格持续下行，板块盈利也逐季下滑。目前在国内外成本支撑下，煤价或已见底，业绩底部预期也逐步明朗，未来随着市场风格的回归，板块龙头和低估值公司仍有望出现超额收益。

　　▍2025 Q2煤价同比、环比均出现下跌，长协煤价出现倒挂。

　　由于行业供给持续宽松，2025Q2各类煤种均价普遍下滑。其中动力煤市场煤价格环比降幅平均约为12%，同比降幅接近26%，而港口年度长协煤价环比下降仅2。3%；无烟煤均价环比下降约8%，同比下降16%；冶金煤价格环比降幅约10%，同比降幅近38%。无论动力煤还是焦煤，长协价在Q2都出现了高于市场煤价的倒挂现象，也给上市公司长协销售带来压力。

　　▍预计样本上市公司Q2净利润环比下降16%，H1同比降幅达31%。

　　国家统计局数据显示，2025年前5月，全国规模以上煤炭开采和洗选业累计实现利润总额1264亿元，同比下降50。34%。我们预计，我们主要跟踪的样本煤炭上市公司2025年H1净利润同比下降31%，Q2单季净利润环比下降约16%，同比降幅约34%，预测结果显示：1）上市公司H1业绩同比降幅小于行业平均水平，2）板块Q2业绩同比降幅略有扩大。分子板块看，我们预计2025H1动力煤/冶金煤/无烟煤各子板块加总净利润同比降幅分别为26%/67%/43%。

　　▍下半年基本面展望：供给宽松缓解但难扭转，煤价或小幅上涨。

　　今年以来，火电需求较弱，供给同比加速，导致行业供给宽松局面持续。但Q2开始，国内煤炭产量增速有所放缓，5月份火电需求同比转正，供给宽松的格局有所缓解，在国内外煤炭成本的初步支撑下，煤价也逐步触底企稳。我们判断全年煤价底部或已在Q2出现，下半年在旺季月份增多的条件下，煤价整体或有小幅上涨。若煤价超预期上涨，还有待需求系统性改善。对应至板块业绩，对于多数动力煤公司而言，我们认为Q2或是盈利底部。

　　▍风险因素！

　　宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价；安监力度有所放松导致供给增加；海外能源价格系统性下跌，压制国内煤价；煤炭上市公司经营情况弱于预期。

　　▍投资策略：逢低布局红利龙头及低估值标的。

　　目前煤价探底后小涨，煤价底部预期逐步明朗。后续随着市场风格的轮动，红利指数仍有上涨空间，煤炭龙头也会随红利风格子板块的轮动而上涨。在政策积极引导长线资金入市、板块龙头公司加强市值管理等工作推动下，我们预计板块龙头仍有望产生超额收益，建议逢低布局红利龙头，以及低估值标的。

　　

（文章来源：每日经济新闻）。

　　责任编辑：13 原标题：中信证券：煤价或已见底，板块龙头和低估值公司有望出现超额收益！

　　中金研报指出，现阶段人形机器人线性执行器和旋转执行器传动方案并未完全收敛，未来随着技术迭代和规模化放量，传动系统硬件降本空间较大，我们预计硬件的成熟将推动人形机器人早日走向大规模量产，关注新工艺迭代机会和具有多重竞争优势的公司。

　　全文如下。

　　中金 人机系列02：传动的技术基因及发展趋势。

　　中金研究。

　　现阶段人形机器人线性执行器和旋转执行器传动方案并未完全收敛，未来随着技术迭代和规模化放量，传动系统硬件降本空间较大，我们预计硬件的成熟将推动人形机器人早日走向大规模量产，关注新工艺迭代机会和具有多重竞争优势的公司。

　　现阶段人形机器人执行器传动方案并未完全收敛。目前特斯拉人形机器人采用线性+旋转互补方案，国内以全旋转方案为主。我们认为线性执行器和旋转执行器存在互补性和相互替代性双重关系，具体取决于应用场景和成本等因素。我们认为未来随着滚柱丝杠成本的大幅下降，线性执行器的应用场景或更加普及。

　　丝杠加工路线并未收敛，减速器和轴承技术相对成熟。以行星滚柱丝杠为核心部件的线性执行器当前成本较高，我们认为人形机器人领域滚柱丝杠的磨车铣轧四种加工工艺，精度要求和技术路线并未完全定型。行星滚柱丝杠技术壁垒和价值量较高，现有工艺加工节拍、良率和设备降本有待提升，技术突破推动其成本曲线的非线性变化。我们认为减速器和轴承加工工艺已相对成熟，未来降本或主要依靠规模化和结构设计。轴承是传动系统中技术相对成熟的产品，其竞争格局演变对丝杠和减速器等部件有一定的参考意义。

　　传动系统机加工底层技术基因相似，关注有多重竞争优势的参与者。我们认为丝杠、减速器和轴承等传动系统硬件在结构设计、原材料、工艺设备和供应链关系等方面，具有相似的机加工技术基因，使得行业参与者较多，可相互跨界。现阶段行业参与者呈现百花齐放局面，我们认为未来具备技术优势、客户优势和资本优势等多重竞争优势的厂商或更具竞争优势，也建议关注传动系统新工艺路线技术变化带来的格局重塑机会。

　　风险？。

　　机器人研发进展不及预期；滚柱丝杠国产化不及预期；机器人下游需求低于预期；滚柱丝杠价格下降超预期；技术路线的不确定性。

　　

（文章来源：界面新闻）！

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