中信证券指出，2024年下半年水泥行业协同性增强，龙头主动降销量维护市场生态，水泥价格修复，企业2024Q4业绩大幅好转，2025Q1业绩实现同比增长。2024年上半年已是行业扎实利润底部，在水泥价格同比上涨，煤炭价格同比下降下，行业盈利弹性可期。各企业逐步提高分红率，投资价值凸显。

　　全文如下。

　　水泥｜价格修复释放盈利潜力，提高分红价值可期：2024年年报及2025年一季报总结。

　　2024年下半年水泥行业协同性增强，龙头主动降销量维护市场生态，水泥价格修复，企业24Q4业绩大幅好转，25Q1业绩实现同比增长。我们认为2024年上半年已是行业扎实利润底部，在水泥价格同比上涨，煤炭价格同比下降下，行业盈利弹性可期。各企业逐步提高分红率，投资价值凸显。

　　▍需求承压推动行业协同增强，Q4业绩大幅好转。

　　2024年水泥行业需求受到地产的冲击，同比出现9。5%的下滑，较2014年峰值下降26。3%。全年熟料线运转率仅48%，水泥粉磨开工率41%。水泥需求的快速下降引发上半年激烈的价格战，导致水泥价格持续走低。根据数字水泥网，水泥行业2024H1利润总额亏损达10亿元。进入下半年，行业协同性显著增强，企业积极响应错峰生产，水泥价格逐步回暖。根据数字水泥网，2024Q3/4全国水泥均价390/424元/吨，环比增加15/34元/吨。水泥企业利润显著改善。2025Q1由于春节假期的影响，水泥需求季节性较弱，全国水泥单吨价格环比下滑21元，但同比仍增加33元。

　　▍龙头企业引领市场，积极降本提高盈利。

　　根据卓创资讯，2024年全国平均错峰停窑天数182天，同比增加30天，行业协同性的增强有效优化了供需关系。同时，龙头企业为了稳定行业生态，四季度主动降销量引领协同。2024Q4海螺水泥/华新水泥/天山股份/华润建材科技的水泥熟料销量同比下降11%/12%/12%/19%，降幅远大于全国整体的7%水平；但水泥价格大幅反弹，样本公司吨毛利提高至54-83元，环比增加5-41元。2025Q1除塔牌集团外，样本公司吨毛利同比增加12-33元。

　　▍骨料产能持续释放，为企业业绩提供坚实支撑。

　　根据中国砂石协会，2024年上海机制砂均价97元/吨，同比下降11元/吨。2024年海螺水泥/华新水泥/天山股份/华润建材科技的骨料单吨毛利16/19/14/13元；毛利率仍维持在47%/48%/37%/35%。水泥主业承压下，骨料利润占比逐渐提升。2024年海螺水泥/华新水泥/天山股份/华润建材科技的骨料营业收入占比5%/16%/5%/11%，由于骨料业务毛利率高于水泥主业，毛利占比提升至11%/32%/12%/23%。

　　▍行业利润底部已现，盈利弹性可期。

　　2024年水泥行业利润总额约为267亿元，同比下降17%。2024年上半年天山股份已亏到现金流，是行业扎实的盈利底部。下半年在企业良好协同下，水泥企业盈利能力大幅好转。2025年春节后，长三角、珠三角、东三省以及京津冀等地相继上调熟料、水泥价格。我们保守假设2025年水泥价格上涨10元/吨，煤炭价格下降100元/吨，测算出行业利润总额增加至465亿元，同比增长74%。如果水泥价格涨幅及煤炭价格降幅更大，则行业利润反弹幅度将更大。

　　▍资本开支持续下降，提高分红率保障投资者收益。

　　水泥、骨料投资需求下降，资本开支持续减少。以中国建材为例，2024年其基础材料板块资本开支126亿元，同比下降50亿元，其中水泥/商混/骨料资本开支分别下降18/7/25亿元。水泥公司的经营活动现金流净额优于净利润，分红率具备提升空间。水泥企业分红率提高：海螺水泥分红率从2020年的31%提升至2024年的49%；塔牌集团的分红率2022/23/24年分别为53%/79%/99%；上峰水泥/华润建材科技2024年分红率大幅增加至96%/91%。以2025年5月9日股价为基准，海螺水泥/华新水泥/塔牌集团/上峰水泥的股息率为3。0%/3。8%/5。9%/7。4%。

　　▍风险因素。

　　宏观经济波动风险；水泥行业需求不及预期；水泥行业竞争加剧；煤炭等能源价格上升；水泥旺季价格上涨不及预期；水泥企业价格协同性不及预期。

　　▍投资策略。

　　2024年下半年以来水泥价格持续修复，企业盈利能力大幅好转。但水泥企业目前估值较低，在行业水泥价格协同性增强下有望实现业绩、估值双提升。

　　

（文章来源：人民财讯）！

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　　近日，国轩高科宣布建成首条全固态电池实验线，在行业中实现质的飞跃。恩捷股份、宁德时代、亿纬锂能、赣锋锂业等公司均在近期发布固态电池研发进展，标志着全固态电池领域进入新阶段。

　　权威专家接受上海证券报记者采访时表示，硫化物固态电池预计在2027年将实现小规模量产，但全固态电池大规模应用仍有较长的路要走。还有专家表示，固态电池是推动当前热门的智能汽车、低空飞行器、人形机器人等领域发展的重要力量。其中，固态电池的研发投产进度基本决定以eVTOL（电动垂直起降飞行器）为代表的低空飞行器的爆发时间。

　　全固态电池研发生产进入新阶段。

　　5月17日，国轩高科宣布其全固态电池——金石电池实现质的飞跃。材料创新上，硫化物电解质的离子电导率提升60%，空气稳定性显著提高，正负极材料的克容量也实现较大突破，在材料科学方面为全固态电池的发展筑牢根基。国轩高科首条全固态实验线也正式贯通，100%线体自主开发，设计产能达0。2GWh，通过高精密涂布等关键技术，实现高达90%的良品率。金石全固态电池研发负责人潘瑞军博士透露，此条实验线核心设备国产化率达100%，目前已开始装车路测。根据计划，国轩高科还将于2026年落地2GWh量产线。

　　5月15日，电池行业巨头宁德时代的公告显示，公司在固态电池技术方面持续投入，预计到2027年有望实现小批量生产，技术水平处于行业领先。关于与商飞的合作，公司透露其凝聚态电池能量密度最高可达500Wh/kg（瓦时每千克），正在推进民用电动载人飞机项目，执行航空级标准与测试，以确保安全和质量。

　　亿纬锂能方面近期也公开透露，在全固态电池领域已完成小软包电池组装工艺开发，百兆瓦时的中试线预计在2025年投入运行；公司计划于2026年推出主要应用于混合动力领域的高功率全固态电池，于2028年逐步推出400Wh/kg的高比能全固态电池。

　　赣锋锂业公告称，已形成固态电池全链路布局，在硫化物电解质及原材料、氧化物电解质、金属锂负极、电芯、电池系统等固态电池关键环节具备了研发、生产能力，并加快推动固态电池商业化应用。5月13日，公司方面回答投资者时表示，公司二代混合固态锂电池采用了金属锂作为负极，在固态电池方面开发的高比能电池能量密度达到420Wh/kg，循环寿命超过700次，并开发出能量密度达到500Wh/kg的样品，可通过200℃；热箱与针刺等严苛的安全测试。

　　恩捷股份近日举办了全固态硫化物新品发布会，发布超纯硫化锂、超细硫化物固态电解质以及高电导硫化物固态电解质膜等核心材料，为固态电池的产业化提供支撑。

　　全固态电池大规模应用仍需时日。

　　谈及轿车用全固态电池发展路线和关键时间点，中国科学院院士、清华大学教授欧阳明高认为，国际主要汽车企业和电池企业均逐步聚焦到硫化物全固态电池，主流技术路线基本清晰。众多企业已经建立了小批量供应能力，但需要重点攻克大规模生产工艺。2025年至2027年将以石墨/低硅负极硫化物全固态电池为主，以能量密度200—300Wh/kg为目标。2027年至2030年，高硅负极硫化物全固态电池有望成为主流路线，能量密度以400Wh/kg和800Wh/L（瓦时每升）为目标，重点攻关高容量低膨胀长循环硅碳负极，优化高镍三元复合正极和硫化物复合电解质，面向下一代乘用车电池应用。锂负极硫化物全固态电池，能量密度500Wh/kg和1000Wh/L将成为2030年至2035年的行业目标。

　　潘瑞军向记者介绍，目前，全球全固态电池的量产进度仍以手工样件为主。全固态电池面临诸多技术难点，其产线与液态电池产线差异较大，需要开发专用设备。关键挑战在于固固界面接触以及固态隔膜工艺，其中固态隔膜工艺需通过涂布的方式制作出薄的固态电解质膜。

　　鉴于全固态电池技术难度较高，半固态电池成为一种折中的选择。其优势在于可以沿用液态电池设备，仅需对材料和设备进行微调。同时，半固态电池能够兼顾高能量密度和安全性，其能量密度可达350—360Wh/kg，相较于液态铁锂的200—250Wh/kg和三元电池的250—300Wh/kg，具有明显优势。当前行业共识是先实现350Wh/kg半固态电池的量产，再通过材料和工艺的迭代来提升性能，这是目前主流的发展路径。结合公开资料来看，“半固态+全固态”双重路线已成为包括国轩高科、蜂巢能源在内的多家电池企业的选择。

　　固态电池成为eVTOL等未来科技爆发关键。

　　不少电池企业开发固态电池时均与低空飞行器、人形机器人等应用相联系。宁德时代、赣锋锂业、国轩高科等均明确提到了和eVTOL、无人机等低空飞行器企业的合作。

　　国轩高科首席科学家、G垣准固态电池朱星宝告诉记者，当前，半固态电池计划在五年内实现快速的市场推广。国轩高科在高比能电池（500Wh/kg）方面，已经完成了A样的开发，并且通过了500圈循环测试，达到了相关标准。预计2025年5月底至6月初，国轩高科工研总院将正式对该高比能电池项目立项，其目标是实现量产。从应用场景来看，该高比能电池适用于eVTOL，以满足其对高倍率性能的需求；同时也适用于机器人和无人机等领域，针对这些应用场景对发热控制的要求，可以通过低内阻设计以及新一代的BMS（电池管理系统）来解决散热问题。

　　中国电动汽车百人会原副秘书长马仿列表示，电动智能汽车、低空经济与人形机器人蓬勃发展，带动锂电池需求攀升，预计2030年全球需求将达3800GWh。其中，电动智能汽车、低空经济、人形机器人领域电池需求预估分别为3500GWh、200GWh和100GWh。当前，锂电池是这些产业的主流选择，未来将全面向固态电池演进。

　　湖南大学教授黄靓认为，eVTOL等低空飞行器发展对电池的高比能、高功率、快充和长寿命提出更高要求，全固态电池能量密度需逐步突破400Wh/kg至600Wh/kg，其研发投产进度基本对以eVTOL为代表的载人电动低空飞行器爆发至关重要。

　　华泰证券近期发布的研报认为，2025年有望迎来半固态电池批量交付和全固态电池研发加速。目前车厂的品牌宣传已经进入到竞赛阶段，低空与机器人产业成为固态电池潜在的应用领域。相关环节涵盖卤化物/聚合物固态电解质、锂金属集流体、电解质膜、硅基负极、三元正极材料、干电极等。

　　

（文章来源：上海证券报）。

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