中金公司表示，光伏行业6月排产普遍下调10%左右，7月需求或仍较弱，8月关注机制电价交易情况，届时IRR模型逐渐稳定、叠加传统旺季带来，需求有望修复。中期需求仍需观察十五五规划，长期看，我们认为能源转型背景下随着配套的电力市场化、电网建设、终端电气化等推进，需求有望进入下一个上行期。Beta层面，行业需求较弱但股价下行风险有限，若未来行业预期修复、beta或有30%-50%级别的机会；Alpha层面，建议关注具备功率差拉大的龙头组件、铜浆等新技术、硅料等弹性环节的供给端政策等。

　　全文如下。

　　中金：弱beta下的光伏有哪些投资线索？

　　中金研究。

　　Beta层面，行业需求较弱但股价下行风险有限，若未来行业预期修复、我们认为beta或有30%-50%级别的机会；Alpha层面，我们建议关注具备功率差拉大的龙头组件、铜浆等新技术、硅料等弹性环节的供给端政策等。

　　摘要。

　　组件功率差拉大，资金技术领先的企业市占提升，二三线加速退出：此次SNEC展会，龙头公司普遍推出680W左右的高功率组件（182x210版型），组件效率来到了24。8%左右。我们认为，技术不是阻碍、而是是否有足够资金进行资本开支，当功率差拉大20-30W后，溢价+成本摊薄，龙头公司获得超额利润，而低开工率、无力升级迭代的企业将不具备竞争力。

　　铜浆产业趋势进一步强化：银价上升、行业亏损，以及龙头公司发力提效降本，促进了铜在主流电池路线上的开发，同时HJT银包铜早期的铺垫带来客户接受度的提升，贱金属化产业趋势加速。根据龙头公司的规划，25年下半年至26年上半年不止一种贱金属化方案将量产。

　　供给侧改革，行业仍在寻求可落地的方案：目前供给侧改革仍以销售端的行业自律为主，同时对产能宣布了一定的引导性政策，但一刀切的强制性政策尚未推出，相关政策需要考虑的因素包括但不限于股东方如何退出、如何偿还债务、如何覆盖全部公司防止“搭便车”的现象等，总体难度较大，但我们认为格局较好、弹性较大的硅料环节的政策值得期待。

　　行业偿债压力较大，但抽贷并不是一个轻易的选项：我们认为，当前光伏企业的财务风险，经营性现金流流出＜应收账款挤兑＜债务无法续期。截至1Q25，二线公司现金及等价物合计300亿元，短期借款+一年内到期长期负债合计600亿元，若一半债务无法续贷展期，二线公司将面临偿债压力，但若企业有经营流水且可偿还利息，银行主动抽贷的概率相对较小。

　　需求层面，6月排产环比-10%左右、中期平稳、中长期看十五五规划等：6月排产普遍下调10%左右，7月需求或仍较弱，8月关注机制电价交易情况，届时IRR模型逐渐稳定、叠加传统旺季带来，需求有望修复。中期需求仍需观察十五五规划，长期看，我们认为能源转型背景下随着配套的电力市场化、电网建设、终端电气化等推进，需求有望进入下一个上行期。

　　风险。

　　光伏需求不及预期，产能出清不及预期，海外贸易政策风险。

　　

（文章来源：每日经济新闻）。

　　责任编辑：13 原标题：中金公司：若未来光伏行业预期修复，beta或有30%-50%级别的机会。

　　CCTV国际时讯消息，当地时间6月25日，北约峰会在荷兰海牙落幕。根据峰会宣言，北约成员国领导人决定在2035年前将年度国防开支提高至国内生产总值的5%。不过，美国总统特朗普声称，美国无须遵守5%的目标，但同时要求其他盟国必须履行义务。

　　而在这场被媒体形容为“北约使出浑身解数让特朗普高兴以维持联盟团结”的峰会上，还发生了一起“爸爸事件”。

　　特朗普在谈到以色列和伊朗时称：“他们不会再打了，他们已经打够了，就像学校里两个孩子打架。打得不可开交时，你根本拦不住。让他们先打个大约2到3分钟，反而更容易拉开。”。

　　北约秘书长吕特接着补充说：“这时候爸爸就得说点狠话了。”特朗普也宣称：“你必须使用强硬的措辞，每隔一段时间，你就得使用某些特定的词语。”。

　　随后，在记者采访环节，有记者提问表示：您的朋友，北约秘书长吕特，他刚才称您为“爸爸”，你是否将北约盟友视为孩子般的存在？

　　特朗普表示：不，他喜欢我，我觉得他喜欢我。如果他不喜欢我会让你们知道的，我会回来狠狠教训他。他刚才确实很亲切地喊“爸爸，你是我的爸爸”。

　　对此，吕特则回应道，“关于‘爸爸事件’，我没叫他爸爸，我的原意是在欧洲，我有时会听到各国问‘马克，美国还会和我们在一起吗？’这时我就会说，这听起来就像小孩在问爸爸，‘你还会留在家里吗？’我是从这个角度使用爸爸这个词的，并非真是称呼特朗普总统为爸爸。”。

　　

　　

（文章来源：第一财经）。

　　责任编辑：5 原标题：特朗普：他亲切地叫我爸爸！北约秘书长：我没有！