在A股的舞台上，两支股票正在上演一场奇特的隔空对话。一边是寒武纪，2025年8月底股价飙升至近1500元，周五收盘已超越茅台成为A股新“股王”；另一边是中国能建，这家能源建设巨头同期股价仍在个位数徘徊。二者之间惊人的股价之差，仿佛是两个时代的平行宇宙，映射出市场对未来的不同想象。

　　

　　

市梦率与市净率的较量

　　

　　

寒武纪的狂欢建立在对未来的极致憧憬上。2025年上半年，其营收28.81亿元，同比增长4347.82%；净利润10.38亿元，扭亏为盈。但更惊人的是其估值：市盈率一度超过4000倍。这意味着投资者需要等待四千年才能通过盈利收回投资——典型的“市梦率”定价。

　　

相比之下，中国能建仍遵循传统“市净率”逻辑。作为能源基础设施建设巨头，其价值体现在现有的电站、电网、工程项目等实物资产上。投资者看的是每股净资产A股上市公司、分红能力和当前盈利能力，而非飘渺的未来梦想。

　　

稀缺性与替代性的博弈

　　

寒武纪被市场誉为“国产AI芯片第一股”，在英伟达高端芯片对中国限制出口的背景下，其战略稀缺性被无限放大。尽管有华为昇腾、海光信息等竞争对手，但资本市场需要一个纯正的AI芯片标的来承载热情。

　　

反观中国能建，虽然是能源建设领域的国家队，但行业内还有中国电建、中国交建等多家央企。投资者有多个替代选择，这使得其稀缺性大打折扣，难以获得估值溢价。

　　

风口与地基的差异

　　

寒武纪站在AI风口之上。DeepSeek发布V3.1大模型，提出“UE8M0 FP8参数精度技术，专为下一代国产芯片设计”，这被市场解读为国产软硬协同生态的突破，点燃了资本市场的热情。

　　

中国能建则更像是经济的“地基”。其承担的能源、电力、基础设施建设是国民经济运行的底层支撑，虽然重要却缺乏爆发性增长故事。当经济处于转型期时，这样的“地基型”企业往往被市场忽视。

　　

资金结构的偏好分化

　　

寒武纪是典型的机构抱团股。截至2024年三季度末，298只公募基金重仓持有寒武纪8161万股。同时，它被纳入科创50、沪深300、上证50等核心指数，吸引了大量被动资金配置。杠杆资金也积极参与，2025年1月融资余额达43.24亿元，为2024年9月的3.61倍。

　　

中国能建的投资群体则更为传统，以看重分红率和资产安全的长期投资者为主。这类资金追求稳健回报，不会轻易推高股价。

　　

风险与现实的考量

　　

寒武纪的高估值背后是高风险：客户高度集中，前五大客户贡献收入占比超85%。现金流压力大2025年一季度经营现金流为负13.99亿元；面临英伟达CUDA生态的竞争壁垒。

　　

中国能建的风险则更为传统：资产负债率较高；项目回报周期长；受宏观经济和政策影响较大。但这些风险是可预测、可量化的，不像寒武纪面临的技术路线风险和生态建设风险那样难以把握。

　　

时代的镜子

　　

这两家公司的股价之差，本质上是一面镜子，映照出我们这个时代的选择：是拥抱未来不确定性的高回报，还是坚守现实确定性的低收益；是追逐革命性技术的梦想，还是信赖渐进式改进的稳健。

　　

或许有一天，当AI浪潮褪去，寒武纪需要证明自己不仅能讲故事，还能持续创造真实利润；而当经济转型深入，中国能建在新能源、储能等领域的布局可能会被市场重新发现和价值重估。

　　

到那时，这场股价之差的怪现象，或许会有新的解读。寒武纪和中国能建股价之差：一场时代情绪的隔空对话