大起大伏了一两周后，周五A股终于迎来了短暂的宁静。大盘全日窄幅震荡，盘中虽然突破了新高，但依旧收出的是十字星，收盘点位与周四基本持平。用这种冲高回落的走势，消化了周四没有释放完的做多动能。

　　

创业板指一直处于失真状态，周四长阴如此，周五调整同样如此。

　　

我们跳过创业板指看看港股。周四港股恒指小幅回撤，修复了与5日线之间的超买缺口。在隔夜中概股普涨支撑下，周五港股恒指和恒生科技股双双跳空高开。不过港股盘中涨幅并未扩大，相反出现了高开低走。到收盘时，恒指仍然处于超买位。

　　

　　

从盘面上看，周四的普涨格局，在周五再次生变。沪深两市不到2000股上涨，3300股下跌，亏钱效应要更加明显。

　　

可以说，最近一两周，A股市场进入震荡区后，操作难度已经提升了一个台阶。不仅大盘在反复的上蹿下跳，市场热点的持续性普遍较差，就连个股的涨跌比，也是一天一变。而造成市场震荡加剧的主要原因，说到底还是几个AI巨头陷入了多空博弈的风暴眼！

　　

国外方面，这几天市场关注的焦点，都集中在甲骨文身上。起因是甲骨文在其最新财报中披露，其剩余履约义务（RPO）已飙升至4550亿美元，同比增长359%，其中仅第一季度就新增了3170亿美元。甲骨文的首席执行官Safra Catz还表示，上一季度公司与三家不同的客户签署了四份大型合同，并预期未来数月还将有更多类似交易，使积压订单规模突破5000亿美元。在这份财报刺激下，周三晚甲骨文的股价暴涨了36%，并带动刺激A股AI主题集体狂飙。

　　

然而昨晚就有华尔街分析师对此提出了质疑，旌扬注意到，有几份研报针对甲骨文的巨额订单提出了多重风险，包括公司未来大部分增长将来自单一客户OpenAI。受此影响，昨晚甲骨文股价下跌了6%。今天A股市场中，易中天也出现同步回调。

　　

　　

国内方面，市场争议最大的则是易中天里的中际旭创。中际旭创本轮行情累计涨幅超过5倍，支撑中际旭创大涨的主要逻辑，还是AI算力爆发背景下，800G/1.6T光模块的市场需求量大增。此前，有券商研报指出，中际旭创在2027年的净利润将达到250亿！如此高的净利润增长空间，是市场给予中际旭创高估值的主要原因。

　　

不过最近几天，有买方机构对此提出的质疑。该买方机构表示，券商给出的中际旭创业绩预测，是建立在“产能顺利投放+产品不降价”的双重假设基础之上的，明显忽视了行业周期波动对盈利的潜在冲击。说简单点，在丰厚利润的刺激下，未来几年会有越来越多的公司扩充产能，那么产品的价格自然就会松动，企业业绩也会受损。

　　

这种情况我们以前不是没有见到过，光伏、锂电池等行业出现的产能过剩，都是这么来的。

　　

由此也不难看出，现在不只是我们散户在纠结要不要去追高AI算力，国内外的机构投资者，同样存在严重分歧。

　　

　　

就拿昨天的交易数据来说。昨天易中天在因为甲骨文出现大涨，并带动AI算力主题卷土重来，CPO板块指数涨超6%，液冷、PCB等涨超4%。但昨晚的交易数据却显示，做多AI算力的主要是游资。

　　

具体到细分板块上，游资大幅加仓了铜缆高速连接、存储芯片、消费电子、苹果概念，中幅加仓了半导体和CPO，小幅加仓了PCB。这表明，昨天游资不仅买入了AI算力，还将相当一部分资金投向了消费电子。在AI算力中，游资的加仓重心选择了前面一段时间累计涨幅偏小的铜缆与存储芯片。市场关注度最高的CPO，游资是中幅加仓的，买入量在第二梯队。

　　

机构席位这一边，仅小幅加仓了存储芯片和PCB，但却减仓了液冷服务器和铜缆，机构在CPO上的买入卖出量基本持平。这表明，昨天AI算力大涨，机构资金回流力度并不大。

　　

其实这也比较符合旌扬的预期，即AI算力中期累计涨幅偏大后，即便走出3浪结构，主力机构也会选择在上涨的过程中逐步清理掉手中的仓位。

　　

　　

当然，由于行业景气度强力支撑，在3浪结构中，是有可能出现前后排切换的。即前期累计涨幅较大的龙头股，在3浪结构中跟不上板块的节奏。但前期涨幅不大的中后排股，在3浪趋势中，会出现补涨加速。这点在今天的盘面上，也有所体现。

　　

今天CPO、液冷等AI算力板块还在惯性上攻，但领涨的并不是易中天。不仅如此，在整个算力主题中，今天市场关注的焦点开始转向半导体中的存储芯片。因为存储芯片相较于CPO来说，过去几个月的累计涨幅并不大，算得上是后排板块出现补涨加速。

　　

还是以创新药为例，创新药上一轮行情从5月中旬一直持续到8月中旬，持续周期超过3个月。尽管板块指数一直在稳步走强，但实际上，这3个月时间里，每个阶段领涨龙头都不一样。比如6月到7月是昂利康、信立泰和一品红；7月到8月是康辰药业、广生堂、辰欣药业；8月之后，板块进入退潮期，此前涨幅不大的海辰药业、万邦德、西藏药业等，又接了领涨旗帜。

　　

　　

也正是因为不同时期内，板块的领涨股不同，所以创新药板块指数才能一直在高位横盘震荡，没有整体转弱。

　　

对于A股市场来说，如果AI算力主题后面也是分化格局，前排降温后排替补，那么板块退潮期，对整个市场的冲击力就能被有效化解。从这点来看，存储芯片若能接棒CPO，将会是不错的结局。

　　

最后，旌扬再来聊聊下周的行情。

　　

首先是大盘，旌扬仍然维持整个市场中期是箱体结构的判断。短期反弹到上周平台压力位附近遇阻是正常走势。不过由于港股已经进入了上行通道，港股在走强的时候，A股的调整空间将被封锁。因此，大盘中期的震荡中枢会上移。未来一段时间的走势，A股大盘的走势，可能和过去1个多月美股中纳指的走势类似。

　　

　　

然后是市场热点，在市场震荡期，很难有热点板块可以连续独立于大盘走出中期主升浪。因此，旌扬认为接下来一段时间，市场热点仍然会保持轮动节奏。除了上面提到的AI算力外，参与轮动的应该还有顺周期和机器人。

　　

既然整个市场会在一段时间内保持震荡走势，那么我们在操作上，就需要控制好节奏。在震荡通道的下沿加仓，在震荡通道的上沿减仓。在热点板块冲高后减仓，调整时加仓。尽量做到高抛低吸，而不是追涨杀跌。高位十字星！3300股下跌！A股转入箱体结构！下周大盘怎么走？