01

　　

希望前天的提醒，有小伙伴重视了~

　　

3700点上方相当于行情的“无人区”，高处不胜寒，稍微有点风吹草动，获利盘就可能夺门而出，带动行情大跌，所谓“牛市多暴跌”，说的就是这种情况。

　　

　　

当然，昨天的回调算不上暴跌。我们之前贴过券商的研报，

　　

2007年牛市中，上证指数突破3600点后，在半年内，出现了2次20%左右的回调，还有3次7%左右的回调。

　　

　　

2015年牛市中，上证指数突破3600点后，一个月内出现了2次10%左右的回调。

　　

和这相比，昨天的调整其实就是毛毛雨，如果真的有牛市，后面大概率还会有更大的波动。

　　

姑且把昨天的回调当演练吧，也考虑下牛市中怎么做资产再平衡~

　　

　　

02

　　

说到3700点，

　　

有小伙伴担心，2021年最高才涨到3731点，现在是不是行情要走完了？

　　

我们展开说说~

　　

1）首先是宏观大环境不同。

　　

2020年，因为疫情，美联储大放水，直接实行了“零利率”。之后，疫情得到控制，美国通胀抬头，市场预期美联储将开启加息周期，十年期美债收益率也在2020年8月后震荡走高，然后在2021年1季度加速上涨。

　　

所以，也有人将2021年核心资产行情的结束归因于“货币宽松周期结束”。

　　

这次则不同，十年期美债收益率还在高位，市场预期美联储9月或明年继续降息。虽然都是3700点，但现在和2021年初的宏观大环境有很大不同。

　　

　　

2）其次，从国内资金的角度出发。

　　

2021年1月，居民储蓄余额是97万亿，A股总市值是82万亿，“居民储蓄余额 / A股总市值”=1.18。

　　

2025年7月，居民储蓄余额是161万亿，A股总市值是93万亿，“居民储蓄余额 / A股总市值”=1.73。

　　

我们之前也说过，“居民储蓄余额 / A股总市值”总体是在“1”和“2”之间波动，“1”的位置通常对应着牛市顶部，“2”的位置通常对应着熊市底部。

　　

从场外资金的角度来看，虽然行情涨到了2021年高点附近，但很难说就这么走完了。

　　

　　

3）再看细分行业涨跌。

　　

说实话，没那么乐观。

　　

不少行业的涨幅其实已经和2019-2021年相当。

　　

核心资产牛市中，通信0涨幅，这轮因为光模块（CPO）翻倍了。

　　

其他几个大行业，

　　

计算机，2019-2021年涨了54.8%，这轮涨了78.8%。

　　

交运、银行、非银金融、军工、机械设备，这轮涨幅也都超过了2019-2021年。

　　

汽车、有色金属的涨幅相当于“2019-2021年涨幅”的90%。

　　

电子，涨幅也有上一轮行情的68%。

　　

比较落后的就是我蓝色阴影部分标记出来的，

　　

化工、医药、新能源的涨幅不到上轮行情的一半。

　　

食品饮料最惨，2019-2021年春节涨了270.8%，这轮还跌3.7%。

　　

　　

总的来说，

　　

上一轮结构性行情是消费、医药、新能源等核心资产涨，红利、小盘股吃瘪。

　　

这轮反过来，红利前几年涨过了，借助AI，TMT行业在这轮行情中表现也可圈可点。反倒是上一轮的王者，消费、医药、新能源，这轮严重跑输。

　　

4）最后看估值，其实也不是很乐观。

　　

上证指数，2021年3700点时，PE最高17倍左右。

　　

因为过去几年A股业绩整体增长不明显，现在重回3700点，PE也涨到了15.78倍，PE百分位是85.69%。

　　

如果单看估值这一个维度，无论如何现在是要跑路了...

　　

　　

沪深300，

　　

离2021年高点还有较远距离，所以估值离当时的最高点也有较远距离。

　　

比较同点位估值，2020年7月，沪深300指数“4200点”时，PE是13倍，现在同样是4200点附近，PE是13.42倍，也不算低了。

　　

言外之意，过去几年，沪深300的业绩也没啥增长。现在行情涨上来了，估值也上来了。

　　

　　

其他主要宽基，中证500、中证1000，也都是同样情况。

　　

现在估值比较低的也就创业板了。

　　

PE是35.39倍，PE百分位27.51%，离2021年最高估值还有较大距离。

　　

比较同样点位时的估值，2020年7月，创业板指2500点时，PE是69倍，现在还是2500点，PE降到了35倍，比当时低了一倍。

　　

过去几年，通过业绩增长消化估值，宽基指数中可能就创业板指做到了。

　　

　　

看成分股业绩增长情况，

　　

新能源贡献了一半以上的业绩增长。

　　

2020年，宁德时代净利润56亿元，去年520亿元。

　　

2020年，阳光电源净利润20亿元，去年110亿元。

　　

其他几个当时的大白马，迈瑞医疗、东方财富、爱尔眼科、爱美客等，业绩也增长了不少。

　　

　　

另一个靠业绩增长消化较多估值的行业是白酒。

　　

2020年6月，白酒9500点时，PE是37倍。现在也是9500点，PE降到了18倍。

　　

　　

科技虽然很火，但看历史数据，业绩增长对估值的消化作用并不明显，受情绪（估值）的影响更大。

　　

2020年6月，科技指数6900点时，PE是75倍，现在的6900点，PE是61倍。过去5年，业绩增长仅带动估值降低了20%左右。

　　

所以，就像很多基金经理说的，AI的产业趋势已经能看到了，但更关键的还是要看能不能兑现到业绩上。

　　

　　

医药，

　　

虽然“喝酒”、“吃药”常被放在一起比较，但过去几年，医药行业整体业绩并没有明显的增长。

　　

做医药，还是要多关注细分领域，比如上一轮的CXO，这一轮的创新药。全都要的话，效果不一定好。

　　

　　

总结起来，

　　

1）从资金的角度出发，现在行情可能还没走完。今年9月或明年，美联储大概率会降息；场外资金充沛，虽然涨到了3700点，但还有很多资金没有入市。

　　

而且，“沪指突破3700点”还吸引了不少资金加速入市，场内货基ETF份额，这几天持续、大幅减少。

　　

　　

2）但从具体涨幅和估值的角度出发，很多行业，也包括主要宽基，过去几年因为业绩没增长，行情涨上来后，估值已经不低了，这是个隐忧。

　　

3）另外就是几个还在低位的行业，比如白酒、光伏等，现在是人见人嫌。参考2021年核心资产泡沫破灭后，才轮到小盘、价值登场，这轮成长行情没走完之前，白酒也继续要在低位趴着？

　　

4）综合比较起来，现在的市场分化程度其实比2021年高多了，也比当时更难选。如果还看好牛市，实在不行，就几个宽基都配吧~

　　

03

　　

最后复盘下今天的行情。

　　

大盘再次上涨，对昨天的下跌完成了阳包阴，上证指数收盘价再创新高。

　　

2点59分时还是3700点，但临收盘前回落了一些，收于3696.77点，遗憾没能站上3700点。

　　

成交量上，昨天成交2.31万亿，今天成交2.27万亿，持平。

　　

　　

而且今天是普涨行情，4625家上涨，644家待涨，涨跌比是7:1，恭喜大家都赚到了。

　　

　　

谁被落下了呢？

　　

银行，

　　

中证银行今天跌1.46%A股上市公司，是唯一下跌，也跌幅较大的行业。

　　

经过今天的下跌，60日均线已经彻底失守，就看120日均线能不能撑住了。

　　

　　

还有白酒，

　　

白酒这几天横盘，无缘“冲刺3700点”的行情。

　　

虽然通过前面的分析很容易得出“白酒性价比高”的结论，但胳膊拗不过大腿，现在选白酒不知道要坐多久冷板凳...

　　

　　

涨幅靠前的板块主要是科技、光伏、券商。

　　

PCB（印刷电路板）大涨4.3%，创新高，这个也和AI算力有关，在这轮行情中接近翻倍，是前排主线之一。

　　

总的来说，资金还是猛怼科技主线，其他板块性价比再高也不愿意多看一眼，行情分化严重。

　　

　　

同是前排主线之一，这轮行情中涨幅更大的CPO（光模块）今天再次下跌，两天跌了4%。

　　

虽然资金猛怼科技主线，但毕竟位置已经不低了，同时拉升的难度也增加了，警惕资金后续乏力的风险。

　　

　　

光伏ETF今天涨4.02%，创近期新高。

　　

之前多晶硅期货大涨的时候，光伏ETF虽然也有反应，但涨幅总差那么点意思。没想到，多晶硅期货消停后，反倒起来了。

　　

牛市就是这样，总能轮到，与其来回横跳，不如持仓待涨~

　　

　　

券商也终于爆发，

　　

证券ETF，盘中最高涨5.8%，收盘涨4.75%。

　　

资金对牛市的期待还是有的，但当下似乎无力发动一轮大行情，就东插一杠子，西插一杆子，试图找突破。

　　

　　

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议同志醒醒，又到3700点了！